汇丰研究：京东集团维持买入评级 目标价382港元

汇丰研究发表报告，维持京东（09618）“买入”评级，给予目标价382港元。

报告指出，按非通用会计准则（non-GAAP）计算，京东（09618）第三季净利润率创新高达3.2%，而收入按年增长29%，估计受惠“双11”销售升33%，第四季商品交易额（GMV）将按年增长25%。

该行估计，第四季non-GAAP净利润率将按季回落至1.4%，主要因为公司在宣传旺季中投入较多营销资源，以应对季节性因素及市场竞争。

该行指出京东超市仍然是最大的品类，订单按年增长48%，管理层认为这方面有重大机遇，市场规模或达6900亿元人民币；而在线服务供应商提供了五种不同的模式，分别是B2C、店仓、社区团购、B2B及前置仓，而京东已在B2C及店仓方面投资，估计将在其他方面继续投资以寻找最适合的商业模式，并带动长远增长。

报告指出，京东物流收入增长加快，并按年增长73%，主要受老外部客户及非京东订单收入贡献提升，但经营利润率由次季的1%转为负6%，主要因为季节性因素拖累订单规模，该行估计受惠规模增加，加上在仓库、冷链及基建方面的投资，2021及2022财年其经营利润率将维持在低单位数水平，管理层估计长远利润率将维持稳定，并料不低于物流同业水平。

汇丰研究将公司2020财年盈利预测提升，但就将2021/22财年盈测分别降2%及5%，以反映利润扩张减慢，因为管理层计划在未来数季继续投资，但长远料将有成果，该行将公司目标价由390元微降至382元，评级维持“买入”。

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