国泰君安(香港)：腾讯控股给予买入评级 目标价700港元

2020年第三季度非IFRS股东净利润同比增长32.3%，分别高于市场预期和我们预期1.7%和2.1%，主要是由于高于预期的在线游戏业务增长。

我们分别上调2020-2022年在线游戏收入6.9%、4.6%和3.7%，由于预计：1）四季度公司新上线智能手机游戏，例如《天涯明月刀手游》的较好表现，以及2）2021年丰富的游戏储备。此外，基于《Volarant》预计较好的表现，我们预计个人电脑客户端游戏将在我们的预测期内保持稳定增长。

我们分别上调2020-2022年在线广告收入0.7%、0.5%和0.5%。由于预期在线广告行业复苏，我们预测媒体广告同比增长将在2020年第四季度转正。另一方面，我们认为社交及其他广告将保持增长势头，因为广告主对视频格式广告的支出预计会增加，特别是在移动广告联盟端。

由于预计较好的在线移动游戏业务表现，我们分别上调2020-2022年股东利润8.9%、4.8%和4.9%。此外，我们认为金融科技及企业服务从长远来看将呈现进一步的增长态势。

我们维持投资评级为“买入”并上调目标价至700.00港元。新目标价分别相当于43.0倍、39.9倍和35.2倍2020-2022年市盈率。

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