招银国际：特步目标价升至3.63港元 上调至买入评级

招银国际发布研究报告，称销售趋势复苏迭加行业估值修复，特步（01368）的风险回报十分吸引。上调评级至“买入”，并提升目标价至3.63港元，基于13倍2021年预测市盈率（此前为10倍）。值得一提的是，运动服行业龙头整体估值已由去年末的25倍2年预测市盈率上升至现在的32倍。

该行现在对特步的核心品牌更加乐观，由于其零售增速在九月提升至两位数，且十月表现更好，三季度只为中单位数。线下及在线管道表现均令人鼓舞。线下业务客流量回升，而在线业务则由于天猫销售增长加速及向更多平台扩张。该行认为增长动力是归因于冷冬提前到来以及公司在四季度更积极的使用微信商店及小程序。

迭加销售情况好转，该行预计渠道库存及应收账款天数将在四季度继续改善，而零售折扣或将保持在30%至35%。

该行上调20/21/22财年每股利润1%/6%/2%，以反映更快的核心品牌增速及更好的营运成本控制。

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