评论：重申健全退市制度 实施是关键

原标题：重申健全退市制度，实施是关键

周天芸（中山大学国际金融学院教授、博士生导师）

日前发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。

此前，中央全面深化改革委员会第十六次会议也曾指出，健全上市公司退市机制、依法从严打击证券违法活动，是全面深化资本市场改革的重要制度安排。坚持市场化、法治化方向，完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。建立上市公司退出机制，是规范发展证券市场的重要举措，是保证上市公司总体质量的必要途径，也是证券市场发挥优胜劣汰功能的必然结果，对于夯实证券市场健康、稳定发展的基础具有重要意义。

首先，退市制度对中国资本市场具有深远意义。退市是上市公司由于未满足交易所有关财务或其他上市标准而主动或被动终止上市的情形，即由一家上市公司变为非上市公司。上市公司退市机制是证券交易制度的重要组成部分，其对于净化市场、提高上市公司质量，进而提高上市公司整体质量意义重大。

建立健全“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制，能够从源头上提高上市公司的质量，优化资源的配置效果，退市在成熟的资本市场上是一种常态。但我国证券市场一直存在“进多退少”的现象，由于A股难进难出，壳资源价值凸显，市场往往对“戴帽加星”企业及低面值股存在一定预期，壳资源股遭到市场不断“爆炒”，制约了股市优胜劣汰环境的形成。如果证券市场无法及时出清“僵尸企业”，就容易导致上市公司整体质量下降，资本市场的资源配置功能受阻。特别是随着注册制改革的稳步推进，建立与之相匹配的严格退市制度与灵活的多元化退市体系是市场健康平稳发展的内在要求。因此，深改委会议再提建立健全退市制度，旨在有效发挥优胜劣汰机制，保障资本市场的健康有序发展。

第二，退市制度有利于提升A股市场的效率。证券市场要健康而充满生机地持续发展，必须建立吸纳优质公司上市，淘汰劣质公司退市的良性循环机制。对于出现重大违法违规，可能存在导致市场动荡、影响市场信心的情况，退市制度能起到警示作用，发挥市场功能，提升市场效率。

一是，有利于中国证券市场整体质量不断提高。建立退市制度促使暂停上市的公司限期解决治理风险隐患，实行退市制度，能够打击欺诈造假等行为，有利于解决资本市场信息不对称的问题，提高上市公司质量。

二是，有利于引导投资者树立正确的投资理念。上市公司的投资价值主要取决于其未来盈利能力以及盈利增长率，建立退出机制，有助于投资者理性选择投资对象，积极防范市场风险。

第三，有利于促进市场资源的合理配置。实行退市制度，有助于引导投资优秀的上市公司。通过筛选机制，实现资源的合理有效配置，提高资源的配置效率和利用效率，推动结构调整和产业升级，发挥证券市场的优胜劣汰功能。退市制度与上市制度共同作为优秀企业存在于证券市场的“出入口”，有助于保证市场的高效有序发展。

第三，发挥退市制度作用的关键在于实施。对于退市制度的再次强调是资本市场制度建设的进步，但目前关键问题是如何确保退市制度的实施。遵照会议要求，对长期亏损、无现金分红能力的上市企业依法强制退市，促使上市企业退市常态化。为了真正实施退市制度，需要进行相应的制度设计和实施措施。

一是明确退市标准，构建多元化退市体系。对于重大违法违规、涉及内幕交易、财务性造假等行为，严格落实退市主体责任，持续加大执行力度，大幅度提高违法违规行为的成本。完善退市标准，形成市场化、多元化的退市指标体系。

二是加大监管力度，坚决清退“问题”企业。证券会加大对A股上市公司年报真实性的审核力度，坚决打击虚假业绩财报，提高上市企业业绩披露信息真实性，坚决清除“问题”上市企业，增强上市公司退出机制的威慑力，确保对退市公司做到“稳、准、快、狠”。

三是后续制度及时跟进，完善制度体系。在严格的退市监管下，随着市场出清能力不断加强，退市后续产生的投资人诉讼赔偿、责任追究等，都需要国家制定相应的配套制度，加大对违法违规主体的责任追究力度，支持投资者依法维权，保护投资者合法权益。

（作者：周天芸）

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