奇安信：企业级市场渗透率提升有望抵消政府投资下降

文/理逻 陈天元（实习生）

近期，奇安信发布了2020三季报。报告显示，前三季度公司总营收18.70亿元，同比增长30.41%；；Q3 单季即实现其中8.63 亿元，同比增长 89.14%。净利润方面，Q1-Q3亏损同比增加3.19%，盈利状况仍未得到改善。

据悉，在收入端，奇安信“多点开花”战略已显成效。Q1-Q3细分收入中，云安全（70%以上增幅）、大数据安全（+43.4%）、安全服务收入（+77.1%）基础架构安全产品（+124%），零信任安全产品（+373%），大数据智能安全监测与管控产品（+42.7%）均有较高同比增长。

光大证券认为，奇安信有望保持长期增长，依赖两大驱动力。其一是多次外延式并购；其二则是对于新兴网安领域的率先布局：公司先后切入边界安全、云安全、态势感知和威胁情报等多个新赛道，产品效益较好，均成为主要收入增长点。

东方证券则认为，尽管网安企业收入增速出现分化，但行业整体趋势依然向好。等保2.0等政策的推出，“云大物智移”等新网络技术的发展，以及日趋复杂的安全态势，都推动网络安全产品和服务日益兴盛。

公司股价方面，上市后公司股价持续下跌，但近一周奇安信有所回暖，略涨1.63%。同期，网络安全指数在两周中分别下跌1.14%，5.50%。10月30日，奇安信（+1.8%）、深信服（+0.6%）等新入场者态势较好，而以启明星辰（-2.81%）、美亚柏科（-1%）为代表的老牌龙头相对低迷。

近年来，国内网安市场方兴未艾。据IDC统计，国内网络安全投入仅占总IT 投入的1.84%，相较于全球水平3.74%，渗透率仍有提高空间。中国信通院在《2020中国网络安全产业白皮书》中提到，2019年底国内网安产业规模已达到1563.59亿元，年后仍将以9%左右复合增速扩大。

国盛证券认为，合规性驱使的官方网安业务增长有限，或已接近瓶颈，疫情进一步压低了天花板；技术壁垒、资质要求均较低的企业和次级机构市场，将成为网安企业——尤其是新入场者——的主要战场。

那么，在“大G”转向“小G&B”的大趋势下，奇安信在企业端的进展，能否弥补政府侧的缺失呢？

长期以来，国内网安市场增长受三大因素推动：合规、新基建和攻防演习，三者都与政府支持密切相关。但疫情影响了政府投入积极性，演习核心逐渐向企业迁移。

3月至11月，奇安信共参加了三轮实网攻防演习，范围与规模较往年有所扩大。参与人士分析称，从实际表现来看，政府对安全资金严防死守，演习重心流向二三级单位和企业。后疫情时代安全问题加剧，攻防演习的趋势是细分化、常态化，企业将逐渐成为网络攻击的重点。政府侧投资的减少不可避免，但企业信息安全方面渗透空间很大。该人士指出，奇安信目前政府端与企业端业务分庭抗礼，“to G”业务收缩影响深重，正在谋求企业客户的发展。

外界看来，盈利问题是奇安信短期内迈不过的一道坎。而奇安信持续亏损的同时，竞争对手们纷纷高歌猛进．

2017、2018、2019年奇安信分别产生净亏损6.30亿元、8.72亿元和4.95亿元。今年Q1-Q3比率略降，计提净亏10.36亿元，并且季报再次声明了亏损风险。尽管有高销售毛利率和良好市场表现兜底，但“破釜沉舟”式支出造成的长期巨额亏损，仍让奇安信快速发展的持续性问题饱受市场及同行们的质疑。

公开数据显示，与奇安信同为新秀的安恒信息增长最快，Q1-Q3营收同比增长40%；而深耕于自身优势赛道的美亚柏科（+25%）、深信服（+16%）等企业也在积极寻找新增长点。次一级选手中，迪普科技一枝独秀，Q3单季度营收实现20%以上增速；绿盟信息季度营收也提升了14%。除奇安信以外，上述企业均实现盈利。

然而，账面的亏空之下，一个构建多平台、横跨多领域的网安巨无霸正在悄然生长。

前三季度总体毛利高达57.81% 却依然亏损，高额三费是主要原因。仅2020Q3产生管理费用1.30亿元，销售费用3.54亿元，研发费用3.25亿元，合计已超过8.63亿总营收。

对此，华泰证券指出，奇安信将重宝压在鲲鹏网络、诺亚大数据、雷尔可视化、锡安云控四大操作平台上，旨在主导安全服务生态和产品迭代。一位业内人士透露，在信创投标、10所大数据安全实验室等项目上，奇安信将于Q3、Q4两季度持续加大投入。

根据赛迪和IDC数据，奇安信在在新一代防护体系中的终端安全、大数据智能安全检测与管控、安全管理平台、云安全和安全服务等新兴领域，均已做到行业第一。重金投入下，“天狗”引擎、“天眼”、NGSOC等新产品风靡业内，四大平台衍生产品占比超过60%，态势感知、工业检测等新细分似乎也将是奇安信囊中之物。

2020Q3期末，奇安信总资产较年初增长57.92%，其中固定资产剧增552.63%，主要来自往期在建工程转固；研发支出占总营收比由2019Q3的54.64%降至46.56%，降幅达8pct。随着新赛道、新平台的架设进入正轨，奇安信的投入狂热开始有所收敛。

开源证券指出，奇安信正拟推出一项新的重磅股权激励计划，涉及1158名员工与1359.23万股限制性股票，金额占总股本近2%。而公司季报显示，2020Q3营业外支出增长256.16%元，主要用于疫情期间的捐赠活动。尽管政府合作受阻，但或许是企业端向好带来信心，奇安信依然能尽量表现得游刃有余。

不过，一位机构投资者表示，奇安信的长期投资价值不确定性仍高。“目前奇安信从公司市值看是网安赛道龙头，但整个行业的商业模式不清晰，奇安信不但研发、固定资本投入大，在营销方面的投入也很大，但护城河并不高，网络龙头企业如腾讯、阿里均有内部网络安全团队或外部合作对象，奇安信在企业级市场的竞争力仍未体现出显著优势”，该人士认为。

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