交银国际：滔搏下调目标价至11.80港元 维持买入评级

交银国际发布报告，滔搏（06110-HK）公布21财年上半年净利润/销售额同比下降11%/7%。虽然毛利率收缩210个基点，但营业利润率仅下降20个基点至12.1%。派息比率为246%（中期息为57%，特别息为189%），股息收益率约为6%。滔搏从7/8月到9/10月，销售势头有所改善。成功开发数字化销售工具。上半年商店面积同比正增长5.2%。

滔搏宣布主要股东百丽体育将其78.4%股份分配予股东，这为各方在滔搏上市一年后退出投资提供了更多的自主权。2）从增长股变成收益股？管理层没有承诺明年恢复门店净增长，偏向重质不重量，同时公司选择支付特别股息（而不是用于开店的资本支出），追求增长的投资者未必认同。

该行维持滔搏买入评级，下调目标价至11.80港元（原为12.40港元），以反映下调的销售增长预期：私募基金的潜在退出可能会限制其股价上涨，但特别股息有力支撑股价。

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