国君：澳矿出清，需求爆发，锂价迎拐点

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来源：国泰君安证券研究

报告摘要：

维持锂行业增持评级。澳洲锂矿Altura现金流危机，进入“托管”状态，印证了我们的观点——目前全行业锂精矿价格以及锂盐价格均处于“超跌”状态，Altura产能占比全球锂资源5%左右，若后续出清，锂行业供需将进一步改善，我们判断锂盐价格将逐步迎接向上拐点。锂价上涨，国内锂盐企业受益，增持：赣峰锂业，受益：赣锋锂业（HK），雅化集团，威华股份，天华超净，中矿资源，永兴材料。

澳矿继续出清，供给进一步改善。澳洲核心锂矿Altura是2018年10月投产的锂矿山，锂精矿产能22万吨，折碳酸锂当量2.75万吨LCE，占比全球锂供给产能5%。2020年10月26日，澳洲主要锂矿Altura被破产管理公司KordaMentha接管。Altura的现金流一直非常紧张：①现金流角度，截至2020Q2，Altura在手现金231万澳元，但有息负债高达2.8亿澳元，年息15%（还有其他费率），每季度的利息费用近1050万澳元，还本付息压力极大。②锂价低点，自身缺乏造血能力，盈利能力低下：目前锂精矿价格已经跌破其现金成本，2020Q2，预计Altura锂精矿现金成本在420美元/吨（中国到岸价），但是锂精矿售价已经跌至了390美元/吨，经营性活动流难为公司贡献正现金流。③股权融资角度，中方资本对澳方矿业资产的投资审批环节难度加大，股权融资困难。以上原因，导致Altura现金流极其窘迫，导致目前被“托管”的状态。目前来看，托管者会与承包商和债主协商推迟付款等协议，保证Altura的运营现金流，维护生产正常进行。如果承包商和债主不同意，托管者又无法在一定期限内找到新的融资，后续大概率进入停产清算的环节。Altura很有可能成为继Bald Hill之后第二个出清的澳洲锂矿。

电车风起，锂盐需求超预期。9月份欧洲电动车销量达到16万辆，环比增长60%，同比增长166%，大超预期，欧洲部分国家电动车渗透率都达10%左右，迎电动车向上拐点。9月中国电动车销量达13.6万辆，包括五菱宏光、特斯拉、造车新势力等电动车销售增速超预期，上游锂盐需求大幅改善，产能利用率快速复苏。

供需改善，锂价迎拐点。电动车需求超预期，我们判断2021年下半年，锂行业大概率从行业过剩修复到供需紧平衡的状态，迎来供需拐点。考虑目前Altura很有可能出清停产，整个行业供给产能减少5%，供需拐点将提前来临，锂行业有望迎来短缺，锂价迎来反转。

风险提示：新能源汽车补贴超预期下滑

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

报告名称：《国君有色 " 澳矿出清，需求爆发，锂价迎拐点》

发布时间：2020年10月27日

发布机构：国泰君安证券研究所

报告分析师：

邬华宇（国君有色） 证书编号S0880518100005

汤 龑（国君有色）证书编号S0880519010001

朱 敏（国君有色） 证书编号S0880118080078

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