同样是结构性问题 棉花会成为下一个橡胶吗？

来源： CFC农产品研究

今日特评

橡胶和软商品一样，来自农业，用于工业，需求端亦会对行情产生重要影响。随着宏观面利好涌现，均迎来了上涨行情。

但橡胶更多建立在结构性行情上：国内大环境不缺橡胶，但供应出现结构性短缺。盘面标的为全乳胶，对应海南、云南橡胶，然而因疫情原因，乳胶手套需求增大，海南十几万吨全做浓缩乳胶而非全乳胶。加上海南天气降水多，不能割胶，海南缺乏盘面交货标的物。引致盘面上演多逼空。

对应到当下的棉花，结构性行情会上演吗？从新花质量统计来看，质量远远低于去年水平。高质量棉花相对缺少，有什么机会值得把握。

根据交割规则，旧年度陈棉将在3月后注销仓单，所以2105交割价值不及2101交割价值。操作上，在棉花价格区间震荡内，可尝试逢高短空价值偏低的5月合约，逢低做多价值更高的1月合约。

建投观察

【油脂】

随着近期盘面调整，油脂市场逐渐消化菜棕油库存快速回升，在一度跌至接近节前低点后，油脂跟随外围市场走强呈现反弹走势。对美国达成刺激法案的希望令宏观市场情绪有所回暖，原油走强带动食用油脂走势。此外，马盘及美盘也开始看到一些新的积极因素。船运调查机构称马棕10月1-20日出口较上月同期增4.01%-4.3%，昨日印度及巴基斯坦出现新增成交，在马棕10月前20日产量未有明显起色的情况下，棕榈油市场情绪出现缓和。近期的巴西降水改善令美豆盘面出现调整，但偏慢的种植进度将影响巴西豆的上市时间，巴西豆上市推迟将引致数百万吨的美豆新增出口需求，可能令美豆结转库存出现进一步调降。随着情绪的转暖，短期油脂继续大跌的概率减小，近期逢低布局的油脂多单可持有。

【玉米】

盘面高位震荡，午后价格跳水后再次反弹，多空争夺激烈，产区玉米开始收获，烘干塔纷纷启动。然而新粮价格打破季节性制约逆势继续上涨。减产预期使得缺口逻辑进一步加强，囤粮惜售情绪被放大，加之倒伏玉米的收割成本上升，抬升新粮底价。据悉部分农民收割后暂不打算销售，囤积以待更到价格，而贸易商收购积极，挺价意愿强，未来供需形势关注重点在于高价下政策导向和替代品的作用。随着新粮上市加快，临储投放粮和新粮叠加供应市场，现货面有一定压力，但在看涨和惜售情绪支撑下，本年度新粮销售进度可能被拉长，短线玉米仍将维持强势，但上方空间缩窄，操作上空仓以观望为主，谨慎追高。

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