中信证券：上市公司三季报盈利持续快速修复 5行业净利同比增速高

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策略|2020年三季报预览：盈利持续快速修复

来源：中信证券研究

文丨秦培景 裘翔 联系人：杨家骥

截至10月15日晚，全部A股2020年三季报披露率仅33%。以披露预告的公司为样本，全部A股/非金融2020Q3单季度净利润增速分别为67%/65%，前三季度累计净利润增速也达到了38%/36%。分行业看，Q3单季度净利润同比增速最高为汽车/机械/电力设备及新能源/家电/电子，集中在制造产业；环比增速最高的行业为商贸零售/消费者服务/房地产/煤炭/纺织服装，集中在消费产业。

▍2020年三季报预告披露率33%，预喜公司占比47%。

当前业绩披露规则下，仅深交所主板、中小板要求满足一定经营/财务条件的上市公司披露季报预告。截至10月15日晚，1334家公司披露了Q3预告，披露率33%。从预告类型看，2020年三季报预喜公司占比47%，相比去年三季报的预喜率下滑5个 pcts，但环比今年中报预喜率提升6 个pcts，表明2020Q3单季度上市公司盈利实现了持续快速修复。

▍披露预告公司2020Q3单季度净利润同比大增+67%。

披露三季报预告的公司中，同时披露预测净利润区间和去年同期净利润的公司共978家，取预告净利润区间均值计算，已披露数据公司2020Q3单季度同比/环比净利润增速分别为+67%/+15%：

1）分板块看，主板/中小板/创业板/科创板披露率分别15%/52%/19%/1%，2020Q3单季度净利润同比增速分别+72%/+73%/+41%/+28%，环比增速分别+18%/+20%/-4%/-11%。

2）披露率超过20%的中信一级行业中，2020Q3单季度净利润同比增速前5的行业分别为汽车/机械/电力设备及新能源/家电/电子，同比增速分别为+550%/+534%/+187%/+156%/+155%。

3）披露率超过20%的中信一级行业中，2020Q3单季度净利润环比增速前5的行业分别为商贸零售/消费者服务/房地产/煤炭/纺织服装，环比增速分别为+266%/+264%/+153%/+135%/+71%。

4）披露率超过30%的中信二级行业中，2020Q3单季度净利润同比增速前8的行业分别为乘用车/广告营销/教育/增值服务/农用化工/食品/畜牧业/石油化工，同比增速分别为512%/254%/250%/207%/164%/137%/119%/101%。

▍由于当前披露率整体偏低，我们基于龙头的细分行业景气判断如下。

1）消费产业，各口径数据均显示国庆消费复苏显著。假期8天全国零售和餐饮重点监测企业销售额约1.6万亿元，日均销售额同比增长4.9%；前7天海南四家免税店零售额同比增长167%、日均销售近1.5亿元，环比9月日均提升超40%。国庆长假前7天银联网络的交易金额达2.16万亿元，同比增长6.3%等等。具体到细分领域上，免税、酒店、白酒、速冻、种植、动物疫苗等板块三季报料将保持强势。

2）制造产业，经济复苏背景下，家电板块白电、厨电、小家电龙头全面受益，汽车行业景气也出现了明确回升，预计三季度行业盈利明显好转，其中重卡、下游零部件龙头业绩有望超预期；十一期间，国产Model 3标准续航升级版换装宁德时代LFP电池，推动2020年内第三次降价，持续体现了中国电动化供应链优势，以特斯拉供应链为代表的新能源汽车产业链料将持续受益。此外，政策加码打开风光产业需求空间，光伏龙头有望迎来竞争优势强化和业绩高增长。

3）科技产业短期受疫情和中美摩擦等因素影响较为显著，但确定性较强的细分领域主要集中在关键基础设施领域的信息安全、苹果供应链为代表的消费电子、国产替代的半导体、“数通+电信”双市场景气共振的光模块、军队“补偿式”发展需求支撑下的军工电子。

4）周期产业，9月欧洲新能源汽车销量火爆，预计四季度新能源汽车领域消费将延续强势，对锂钴产品需求形成显著拉动，锂板块盈利有望大幅改善；此外，黄金公司的业绩料将随着金价高位而持续释放。

5）基础设施与房地产产业，2020Q3地产开发保持高位运行，开发商在三季度加强推货，新房销售持续热度。在基建刺激、下游赶工需求和集中度提升等因素的催化下，预计玻璃、防水、管材等行业龙头公司业绩同比实现大幅增长；2020Q3三大航也有望迎来单季度净利润转正。

▍风险因素：

中美分歧加剧导致全球风险偏好下行，国内政策落地不及预期。

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