光大期货：股指调整空间有限 时间上仍需等待

股指（韩颖朗）： 指数调整空间有限 时间上仍需等待

上周指数止跌回升，我们认为当前指数调整的空间已基本到位，但时间上仍将进一步在当前位置震荡消化，待新主线行业明确，而后指数有望挑战七月份高点。

1）商务部公布《不可靠实体清单规定》，对列入不可靠实体清单的外国实体可采取限制或者禁止其从事与中国有关的进出口活动、限制或者禁止其在中国境内投资等措施；周五隔夜欧美市场多数收跌。

2）资金角度，各类型资金表现不一，混合型与股票型基金仓位小幅变化，融资余额小幅回升，新发基金份额保持增长，北上资金出现近几周以来较为明显的大幅净流入，北上资金的明显改善使得整体资金表现较之前两周改善，但北上资金周五的大幅净流入与被动配置时间节点有关，后期持续性有待观察。九月市场流动性边际转松的可能性较小，过去一段时间流动性相对较紧，叠加十一节前仅八个交易日，虽然周五市场出现大涨，但资金整体风偏能否持续性回升有待观察。

3）技术上，八月份指数小涨，近三周指数连续调整，当前资金面、消息面变化未出现明显提振市场情绪的信号，同时季月面临资金面压力相对较大，从均线走势看，当前各大指数都有向月线级别均线靠拢的需求。上周五市场在地产与金融行业带领下出现放量上涨，这与北上资金被动配置买入与券商行业消息面均有一定关系，但两方面因素的持续性都有待观察。综合几方面，短期指数调整空间已基本到位，但时间上仍有待消化，医药与消费等上半年涨幅较大、估值相对较高的行业短期仍有进一步调整的可能，对指数也将带来压力，当前阶段应关注具有持续性的新主线的出现。

下周国内将公布LPR数据，美国将失业金申请人数。

近两周指数连续调整，当前资金面、消息面变化未出现明显提振市场情绪的信号，短期指数或仍将维持震荡，七月份市场累计的涨幅与获利盘仍有进一步消化的需求，同时季月面临资金面压力相对较大，从均线走势看，各大指数向月线级别均线靠拢有利于指数中长期上升趋势。较之前几周有所改善的是低价垃圾股热炒已基本结束，短期指数调整空间已基本到位，但时间上仍有待消化，医药与消费等上半年涨幅较大、估值相对较高的行业短期仍有进一步调整的可能，对指数也将带来压力，当前阶段应关注具有持续性的新主线以及与之对应的指数的出现。

国债（尚芳）：关注市场对货币政策预期的波动、市场风险偏好的波动、央行公开市场操作和资金面的波动及预期和工业企业利润等，国债期货或弱势运行为主

1、本周国债期货区先抑后扬，各品种走势有所分化，中短端走势强于长端，其中十年期国债期货主力合约下跌0.06%收于97.865元。具体来看，周一因避险情绪收敛、金融数据偏强和资金面趋紧，债市走势偏弱；周二央行如期提前超额续作到期MLF提振市场情绪，同时公布的经济数据向好但并未超预期，债市高开高走；周三央行继续投放流动性但一级市场国债配置需求较差，期债转跌；周四和周五债市反弹后做多动力不足叠加消息面偏淡净，主要跟随股市的波动而震荡为主。周末央行官员称预计宏观政策将在明年一季度回归常态，可能再度引发市场对货币政策和资金面预期将收紧的担忧。

2、目前国债期货市场上多空因素相互交织，利空稍占上风，其中利多包括国内外经济基本面整体仍偏弱、国内外货币政策暂未转向、央行呵护流动性意图较明显和国债供给压力边际缓和等；利空因素包括市场风险偏好可能边际回升、经济继续改善的预期、货币政策边际收紧的担忧、地方专项债供给压力较大国债配置需求较差和资金面偏紧的预期等。下周重点关注市场对货币政策预期的波动、市场风险偏好的波动、央行公开市场操作和资金面的波动及预期和工业企业利润等。债市整体情绪仍脆弱，国债期货或弱势运行为主。

3、单边方向性策略上，短期投资者轻仓试空为主，长期投资者可轻仓布局套保仓位。

贵金属（展大鹏）： 高位震荡

1、美联储9月议息会议，维持基准利率和资产购买规模不变，如期修改了前瞻指引，符合市场预期。美联储更加关注通胀预期的回升，从点阵图上来看，2023年之前无加息意愿。可以说美联储言论偏鸽派，但市场并不“买账”，对黄金贡献偏弱，笔者认为“老生常谈”已经激不起来黄金更大的购买意愿。即笔者此前提及的当前黄金对于经济和就业数据表现并不是很敏感，数据利空也能很快消化完毕，利多推动也仅限于短线。

2、当前黄金关注因素，一是美元指数，二是纳斯达克指数。美元与黄金的负相关性在增强，市场关注点也就在于美元指数是否由“反弹”转为“反转”，但也担心美元继续破位下行。投资者需要关注，一是欧美新增疫情进展，二是美元在美国大选期间如何表现。

3、纳斯达克指数走势与黄金呈现较高的正相关性，或许对冲美股走高后的不确定性风险，也或许是对美联储对市场流动性支持的衡量。美联储无限量QE政策并未退出市场，美股大幅走弱下也会引起美联储被动释放流动性的预期，市场在寻求政策间的平衡。

4、从ETF持仓上可以看出，市场对黄金市场有所转淡，但并未有较大的资金流出现象；但市场对白银态度有所转变，资金正从白银ETF持续流出。

5、笔者仍维持前期观点，黄金反弹的中长期因素不变。但中短期黄金将陷入2~3个月的宽幅震荡调整走势，技术形态上看或形成楔形整理，一是一致性上涨预期被打破，二是消化获利盘积蓄力量。白银则建议清仓观望，基本面不支持下，炒作主要看黄金，黄金观望下难有较大作为。下周关注美联储主席鲍威尔讲话以及其他联储官员讲话带来的信息。

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