招商期货：内蒙古“双控”影响：电解铝产能布局与成本双控

来源：招商期货2月10日研报《内蒙古“双控”影响：电解铝产能布局与成本双控》

事件：

2021年2月，内蒙古自治区发展改革委和工信厅发布《关于调整部分行业电价政策和电力市场交易政策的通知》（简称“双控”），引发市场热议，提及严格按照国家规定对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼8个行业实行差别电价政策。

2021年征收标准为限制类每千瓦时0.1元、淘汰类每千瓦时0.3元（水泥每千瓦时0.4元、钢铁每千瓦时0.5元），2022、2023年差别电价的加价标准，在现行水平的基础上分别提高30%、50%。

政策对具体行情影响几何？我们在此详细分析。

内蒙古电解铝建成产能约630万吨左右，其中网电约30万吨，外购煤自备电产能580万吨。自备电占比超过90%，主要位于蒙东，按“双控”文件指引蒙东自备电需要加收0.01-0.02元/kWh，折算电解铝成本上升135-270元/吨。按2022、2023年差别电价在现行基础上分别提高30%、50%。自备电可能加收0.03-0.05元/kWh，电解铝成本最高则可能上升675元/吨。内蒙古地区来看，电解铝电价短期相对固定，但长期的影响还是不容忽视的。如果划为限制类加收0.1元/kWh，则对铝成本影响更巨。

1、差别电价影响电解铝产能布局

放眼全国来看，电价上调成为一种趋势，无论过去还是当下或者未来，国家2004年开始提出对部分高耗能行业试行差别电价以来，执行范围不断扩大（从电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁等6个行业，扩大到黄磷、锌冶炼等8个行业）；执行力度不断加强（对淘汰类加收从0.05元增至0.30元，对限制类加收从0.02元增至0.10元。特别是针对电解铝实行加价0.02元/kWh或0.1元kWh）；对超能耗产品实行惩罚性电价（超过限额标准一倍以上的，比照淘汰类电价加价标准执行）。

而电力成本占电解铝生产成本30-40%甚至更高，所以电解铝行业对电费敏感性非常强，电费相关能源成本高低直接影响电解铝产能布局。2010年前铝基本维持盈利，部分年份高利润，所以电解铝产能主要分布于运输、氧化铝资源相对集中的中部地区，河南占全国2274万吨产能的22%，接近500万吨水平，而发展到2020年产能仅为176万吨，占比下滑至4%的水平，从第一下滑至8名开外。

相反能源成本便宜以及进口有优势的山东、西北各省的产能则开始各领风骚。以内蒙古为例，2010年产能仅为210万吨占比9%，2020年上升为610万吨左右占比提升为14%，新疆则从1%上升为15%，排位均有明显提升。

2、内蒙古“双控”对电解铝影响远未结束

但随着环保政策深入人心，以及能源优势地区环保压力激增，国家从17年开始提出电解铝供给侧改革、并在20年前后提出碳中和等。电解铝产能开始从各省竞相争揽变为限制进入，继内蒙古“双控”后，贵州等省跟进相关政策不断出台。电解铝从无限制扩张转为限制增加。所以自17年后电解铝产能又开始向西南水电等省市转移，图2可以看出近几年电解铝总产能变化不大：自2016年维持在4000-4300万吨水平，同时内蒙古等西北代表性省市占比也维持不变，或者增速明显放缓甚至停滞（比如新疆、山东），而新增重点向云南、四川等清洁能源富集的地区转移，由煤电铝一体化发展转为重视水电铝一体化发展。比如云南在17年后占比从3%上升为9%，未来更有进一步提升可能性，近几年新建产能几乎都集中云南、四川、广西等地区。而水电铝，太阳能发电铝等清洁能源产铝更是成为二级市场竞购的热门标的。

短期来看，内蒙古“双控”政策对电解铝的影响短期看不到惊天动地的影响，但也在很大程度上切断了未来快速增长产能的可能性。而中国电解铝产能几经变迁，从中部转移至西北及沿海，2017年供给侧改革后电解铝产能转移至西南等清洁能源地区，也从侧面印证“双控”对铝产能和成本影响远未结束。

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