超长寒假来袭 新东方在线的机会又来了？

原标题：超长寒假来袭，新东方在线（1797.HK）的机会又来了？ 来源：格隆汇

近日，多地学校发布了寒假放假时间，多数从一月底放至二月底，学生们迎来了一个月的长寒假。回顾2020年春节，疫情封闭使学生们无法回到校门，反而催生了在线教育行业的迅速发展。

一年时间，家长与学生对在线教育接受度已经大大提高，在疫情再度来袭的2021，虽然大概率不会再有去年的长时间封闭，但长寒假还是为在线教育行业带来又一次机会。

在在线教育领域，新东方在线（1797.HK）又再次吸引了投资者的目光。公司处于高增长期

新东方在线是新东方集团旗下、中国最大的综合线上校外辅导及备考服务机构，覆盖大学、K12、学前及机构业务。公司2016-2020年复合增速达到34%，营收规模处于快速增长中。

大学教育是新东方在线的核心业务，毛利率超过60%，为公司稳定贡献利润。新东方在线前期主要注重于大学教育，但在K12业务整体高增速下，其营收占比在逐渐收窄。

K12业务目前发展迅猛，年均增速在80%以上，是目前公司发展重点。2020年，公司在这一业务上加大补贴投入，目前处于前期亏损阶段。

学前教育业务营业收入占比逐渐提升，毛利率亦持续改善，2020财年已转正。

机构业务营收占比显著下降，2020财年仅为6.75%，可见公司持续向C端业务转型、业务结构不断优化。

自2018年以来，公司通过开放东方优播业务、大规模扩张了校区，成本投入大，早期盈利能力弱，因此使毛利率降至45.6%。此外，新冠疫情期间，公司在周末大力推广免费课，因此2020年销售费用大幅增加。同时，公司研发费用率亦显著提升至29.4%。短期的加大投入，导致公司的净利率降至-70.2%。在线教育的千亿市场

随着技术的发展和在线教育工具的日益普及，在线教育受到了更多学生和家长的欢迎，付费人数迅速增加。从2013年到2017年，中国网上校外培训付费学生人数从8050万增加到1.56亿，复合增长率为17.9%。

对比同行，2020财年，新东方在线和跟谁学的营业收入达31.96亿元，好未来和有道的在线教育服务收入达50.30亿元，四家公司的在线教育收入约占在线教育市场规模的2.04%，市场呈现高度分散局面。

因此，集中度的提升是目前在线教育行业增长的主要逻辑，拓展更快的公司将率先占据市场，这也是新东方在线持续烧钱的核心原因。

目前在线教育中，最火的细分赛道是K12行业。中国K12阶段学生总数近几年稳定在1.8亿以上，预计2023年将达到2亿。目前，K12在线辅导的普及率约为9%，与其他教育子行业相比处于较低水平。随着互联网思维的深入普及和设备技术的创新，K12在线教育在中国的普及率不断提高，19年的普及率比15年提高至9%。但与其他教育子行业的在线渗透率相比，K12在线辅导的渗透率仍处于较低水平，在线市场仍有提升空间。

结尾

作为港股在线教育龙头，新东方在线业务结构目前正在转变，在K12领域中保持较高增速。2020Q4，同行业公司营收增速普遍在30%以上，新东方在线也有望继续给出亮眼的表现。在集中度提升的逻辑下，公司长期来看有望借着在线教育的东风继续快速发展。

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