交银：安踏4季度受益于非安踏品牌的强劲增速 维持看好

交银国际发布报告，安踏（02020-HK）4季度FILA品牌零售额快速增长（同比增25-30%），其他品牌持续强劲增长（同比增55-60%），而安踏品牌保持低个位数同比增幅。4季度安踏和FILA的折扣同比扩大2-3个百分点（与3季度类似），但季末渠道库销比更有改善。

该行预计安踏品牌收入同比增长>10%（2020/2019年分别下跌/上升中单位数），而FILA品牌同比增长>20%（2020/2019年分别上升中双位数/55-60%）。管理层表示指引为保守。考虑到安踏的DTC转型，该行认为2021年公司收入增速（同比增31%）快于销售流水增速。

在较低基数上，2021年公司利润率预计会提高，特别是上半年。安踏的DTC转型将增加约5，000万至1亿元人民币的净利润；平均店效提升推动FILA利润率进一步扩大；Amer和其他品牌的利润率预计将在2021年恢复。

受益于非安踏品牌的强劲增速，安踏4季度表现优于同业，相比宝胜4季度销售额（同比增1.0%）和361度4季度零售流水（同比增长低单位数）。该行维持看好安踏。

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