天风证券宋雪涛：估值不会像去年一样顺风顺水 会有一段逆水行舟

1月10日，2021年第九届中国首席经济学家论坛年会在上海举行，本次年会的主题为“大变局和双循环”。在年会圆桌讨论“中国资本市场2021”环节，天风证券首席宏观分析师宋雪涛进行了分享。

在宋雪涛看来，今年的估值不会像去年一样顺风顺水，今年估值是没有风或者逆风，会有一段时间的逆水行舟，大概率二三季度某一段时间。

“其实不是说什么时候信用收缩了市场会反映，而是超预期市场会反映。今年国内市场的两个主要的因素，信用会超预期收缩，本来基准上就是被动收缩，如果叠加主动的信用收紧，某一个时间会出现类似于2008年的情况。”宋雪涛说。

宋雪涛表示，上半年的类似于2017年底到2018年初，如果下半年货币放松的话，会类似于2019年下半年，整个估值中枢会振荡，甚至小幅下跌。

“EPS我们估计A股是15左右，但是结构上出现分化，年初看不出来。二季度环比逐渐分化，同比三季度到高点。估值是阶段性的机会，反过来也是阶段性的风险。分子或者是业绩来讲，也是一个结构分化很大的一年，特别在下半年，因为上半年基本上看不清楚到底结果会怎么走。”宋雪涛说。

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