国盛策略：2020年12月北上资金净流入572亿 较11月减少7亿元

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【国盛策略】2020年股市增量资金回顾

尧望后势

报告正文

一、2020年12月股市流动性一览

股市流动性月报重点跟踪的资金流入项包括外资（北上资金、QFII）、内资机构（公募、保险、银行理财、社保、养老金、企业年金、私募）、杠杆资金、产业资本、散户；资金流出项主要是股权融资（IPO、增发等）。

二、资金流入项

2.1外资：2020年12月北上资金净流入572亿

2.1.1 北上资金

2020年12月北上资金净流入572亿元，较上月减少7亿元。其中交易盘净流出49亿元、配置盘净流入约630亿元。2020年前12月北上资金累计净流入2089亿元，交易型和配置型分别累计净流入2691亿元、净流出452亿元。

2020年12月北上主要净流入电气设备、医药生物和食品饮料，分别净流入160亿元、117亿元和81亿元；同时，家用电器、房地产和建筑装饰行业流出居多，分别净流出63亿元、30亿元和26亿元。

2.1.2QFII

2020年11月QFII和RQFII额度不变，分别是1162.6亿美元和7229.9亿元。

2.2 公募：2020年12月偏股基金新发行1776亿份

2.2.1 基金新发行

2020年12月偏股基金（股票型+混合型）共发行1776亿份，较上月减少204亿份。股票型包括普通股票型、被动指数型、增强指数型，混合型包括偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型、灵活配置型。其中，股票型+偏股混合型共发行1553亿份，较上月增加299亿元。

2020年（截止12月）偏股基金（股票型+混合型）共发行20335亿份，为历史最高。其中，股票型+偏股混合型共发行16106亿份，亦创历史最高。

2020年12月未发行规模超100亿基金。2020年前12月共发行37只规模超100亿的权益类基金，其中普通股票型5只、偏股混合型23只、被动指数型1只、偏债混合型5只、平衡混合型3只。

2.2.2基金净流入

2020年11月偏股基金（股票型+混合型）净增加份额为1388亿份，净增加净值（估算）为1577亿元。根据基金业协会最新月度数据，2020年11月偏股基金（股票型+混合型）份额共38749亿份，较上月净增加了1388亿份；净值共58842亿元，用中证股票基金指数和混合基金指数的收益率来剔除净值变动的贡献后，2020年11月净流入1577亿元。2020年前11月偏股基金（股票型+混合型）净增加份额为14617亿份，净增加净值（估算）为14330亿元。

其中，2020年11月老基金净赎回592亿元，前11月老基金累计净赎回3942亿元，处于历史平均水平。以净增加份额减去新发行份额来估算老基金的净申赎规模，2020年11月偏股基金（股票型+混合型）净增加1388亿份，新发行1577亿份，可得2020年11月老基金净赎回592亿份，全年前11月累计净赎回3942亿元。

2.2.3ETF

2020年12月ETF净申购196.5亿份，其中金融ETF净申购最多，宽基ETF净赎回最多。2020年12月ETF净申购196.5亿份，比上月增加了208.4亿份，其中金融、科技、消费、周期、宽基、其他分别净申购144.6、85.9、43.6、5.1、-49.9、-32.8亿份。2020年前12月ETF净申购928.8亿份，科技、金融、消费、周期、宽基、其他分别净申购883.2、592.7、119.2、65.6、-76.4、-655.4亿份，科技和金融净申购最多，宽基和其他主题净赎回。

2.3 保险：11月增加757亿元

2020年11月保险资金投资股票和基金规模增加757亿元，较上月多增50亿元，2020年前11月合计增加3861亿元。险资权益投资披露口径为股票和基金合计占比，直接股票投资占比不定期披露。截止2020年11月，险资运用余额达到21.21万亿，其中股票和基金投资规模为2.82万亿，占比为13.31%，较上月分别增加757亿元、增加0.13pct。

2.4 养老体系：2020年四季度增量预计 325 亿

2020年四季度养老保障体系（社保+养老金+企业年金）增量资金预计325亿元。考虑到数据较为低频，按季度测算增量。

2.4.1社保基金

社保基金2020年四季度增量预计200亿元。2019年社保基金资产总额2.6万亿元，同比增加16.1%。假设维持16%增速，则2020年底社保资产有望达到3.0万亿元。根据基金业协会，2016年底社保配置A股比例21.4%，假设20%占比不变。全年增量预计800亿元。

2.4.2养老金

基本养老金2020年四季度增量预计75亿元。截至2020年9月，全国已有24个省份签署委托合同，共1.1万亿元，累计到账9757亿元，其中21个省份启动城乡居民养老保险基金委托投资工作。基本养老金也是由社保理事会管理，参考社保基金20%股票配置，保守估计基本养老金15%股票配置比例。全年增量预计300亿元。

2.4.3企业年金

企业年金2020年四季度增量预计50亿元。截至2020年一季度，全国企业年金实际运作金额已达1.85万亿，同比增速20%。若保持20%增速，则2020年底有望达到2.12万亿。近几年企业年金股票投资占比在5%左右，假设2020年维持不变。全年增量预计200亿元。

2.5 银行理财：2020年四季度增量预计250亿

2020年四季度银行理财增量预计约250亿元。银行理财规模数据低频，因此按季度予以估算。一方面，截至2020年4月末，非保本理财25.9万亿元，年化增速30%，上半年上市银行非保本理财规模同比增长18%。考虑到后续银行理财产品结构优化，假设未来按照15%增速，2020年底有望达到27.2万亿。另一方面，2019年底银行理财权益类资产占比仅有7.56%，权益类理财产品数量占比仅为0.34%，权益类占比仍有非常大的提升空间，假设2020年直接持股比例为1.5%。预计2020年全年银行理财增量1000亿左右。

从新产品发行来看，重点跟踪银行理财子公司产品发行，将其理财产品分成四类：股票+基金+债券等、基金+债券等、仅债券、其他。2020年12月银行理财子共发行324支理财产品，四类产品分别占比为10%、10%、69%、11%。2020年全年银行理财子累计发行2545只理财产品，四类产品分别占比9%、9%、68%、13%。

2.6 私募基金：2020年11月净流出308亿

2020年11月私募证券基金净流出308亿元。根据基金业协会最新月度数据，2020年11月私募证券投资基金资产净值为3.74万亿元，基金只数为52599只，较上月增加621亿元、1403只。假设私募79%股票仓位，并用前11月私募基金累计收益率24.60%剔除净值变动贡献，2020年11月私募净流出308亿元，2020年累计达到5149亿元。

2.7 产业资本：2020年12月净减持802亿

2.7.1产业资本增减持

2020年12月产业资本净减持802亿元，较上月净减持规模减少48亿元。其中12月增持123亿元、减持925亿元。2020年前12月产业资本合计净减持规模为6645亿元，创历史最高，其中增持900亿元、减持7545亿元。

2.7.2限售解禁

2020年12月解禁规模为5526亿元，2021年1月将有3530亿元解禁。2020年前12月解禁总规模为4.74万亿，处于历史高位。

2.8 杠杆资金：2020年12月两融净流入106亿元

2020年12月两融净流入额为106亿元。从两融净流入规模来看，2020年12月两融净流入106亿元，较上月减少231亿元，2020年前12月累计净流入3672亿元。从两融余额来看，2020年12月两融余额为1.62万亿，较上月增加443亿元。从两融成交来看，2020年12月成交占比为9.57%，较上月增加0.19pct。

2020年12月两融流入电力设备与新能源、国防军工、机械、交运、家电等行业，流出计算机、通信、传媒、基础化工、钢铁等行业。

2.9 散户：2020年11月新增投资者153万人

2020年11月新增投资者数量153万人，环比增加36%。

三、资金流出项

3.1 股权融资：2020年12月融资2191亿

2020年12月股权融资规模为2191亿元，较上月增加493亿元。其中，IPO和增发规模分别是461亿元、975亿元。2020年前12月股权融资规模达到17191亿元/1049家，其中IPO共4700亿元/396家、增发共8341亿元/362家、可转债2990亿元/224家。

风险提示

1、海外事件冲击；2、宏观经济政策超预期变化。

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