午评：纸浆涨逾3% 沪锡、铁矿石涨近3%

1月5日，国内期市早盘涨跌不一，工业品多数上涨，纸浆涨逾3%，沪锡、铁矿石涨近3%，焦炭、不锈钢、硅铁涨逾2%，动力煤、沪镍涨近2%；农产品普跌，苹果跌近3%，豆二、鸡蛋、豆粕跌逾1%；能源品下跌，低硫燃油跌逾2%，燃油、原油跌逾1%。

方正中期：纸浆延续偏强态势

纸浆期货延续强势，现货跟涨，但下游采购意愿未明显提升。市场风险偏好维持高位，国内商品及股市新年首日均大幅上涨，下游规模纸厂发布涨价函，废纸价格坚挺，支撑纸浆价格。

纸浆估值已显著抬升，离岸人民币继续走强，期货主力合约折美金价格粗略估算在750美金之上，国外浆厂利润得到明显修复，相对而言估值已经不低。

资金交易的主要逻辑仍是经济修复预期，疫情进入冬季后开始加重但由于市场学习能力提升导致在出现超预期影响前，对资产定价影响较低。

国内经济数据相对较好，PMI受季节性影响小幅回落，但中小企 业生产指标回落，特别是小企业生产降至50以下，可能受原料大幅上涨影响，纸张持续上涨后向下游传导难度或加大，进而会限制木浆利润修复空间。

当前纸浆自身供需较为健康，进口量持稳，国内机制纸产量维持高位，交易逻辑尚未进入预期兑现阶段，在经济复苏仍难以证伪之前，预计驱动仍向上，但考虑到当前的估值，以及年底疫情反复和疫苗初期接种所面临的不确定性，纸浆高位做多的安全边际不高，未入场仍不建议追涨，原有多单关注6000元压力。

金瑞期货：海外库存走低 挤仓预期下锡价强势

中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。

短期矛盾：海外宽松以及5G新能源等对消费利好的刺激程度。

海外宽松提振消费，LME库存持续走低支撑伦锡价格走强，而国内季节性淡季，叠加新产能投放供应增加拖累沪锡，短期外强内弱的结构维持。国内当前缅甸进口环比增长但增量有限，与冶炼端的矛盾依旧存在，而云锡铅改锡产线已经出锭，将加重这一矛盾，加工费存在向下调整的可能，产能集中对锡价形成支撑；但临近年底消费逐步转淡，下游采购需求疲软，对锡价形成拖累。

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