国君：2021年跨年展望 掘金消费行业三条黄金主线

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来源：国泰君安证券研究

“后疫情时代”中国经济持续复苏，消费板块基本面得到改善，居民边际消费倾向上升、消费者收入预期改善、消费意愿持续回暖，叠加政策多维度推进、线下线上消费持续修复可期。与此同时，国内国外政治和经济环境确定性增强，低风险的必选消费品股票的确定性溢价将会边际减弱，未来需要考验相关上市公司业绩增长的能力，盈利修复及风险偏好环境使得可选消费将优于必选消费。

人口结构变迁、国货崛起潮流、消费信息传播媒介创新（直播电商、社交平台）、新技术变革（5G、AI、云计算、VR/AR）等共同驱动新兴消费蓬勃发展，千禧一代和Z世代的年轻消费者正在成为中国消费市场的主导力量和最有影响力的消费群体，和父辈相比他们成长于更为富裕的年代，因此拥有更高的消费能力和边际消费倾向，更倾向于享受型消费、品牌消费、超前消费，对日渐崛起的国货潮流接受程度也更高，更容易接受KOL直播带货和社交电商推荐，带动新兴消费市场的蓬勃发展。

中国居民人均可支配收入提升，叠加近20年来房地产价格上涨带来的巨大财富效应，新中产阶级和富裕家庭快速增长；经济下行压力下全球央行大放水导致资产价格上涨，更多持有房地产和金融资产的富裕家庭更为受益，未来中国消费行业大概率仍将呈现非常明显的分化行情，消费总量偏弱但高端消费需求强劲，中高端价位段增长普遍优于整体品类。

以下为本报告的部分节选内容。欢迎联系国君消费大组获取完整版报告。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

报告名称：《2021年跨年展望：掘金消费行业三条黄金主线》

发布时间：2020年12月29日

发布机构：国泰君安证券研究所

报告分析师：

訾 猛（国君消费）证书编号 S0880513120002

邱 苗（国君消费）证书编号 S0880118060081

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