国盛王磊谈新能源车:长短周期共振,拐点之后趋势确定(股)


来源:新浪财经   时间:2020-12-23 12:43:00


本文为国盛证券电新王磊团队观点

新能源车:长短周期共振,拐点之后趋势确定。中、欧、美Q3新能源车销量拐点向上,2021年销量望全面实现高增。1)国内:国家级补贴政策退坡幅度温和,不同类型“优质供给”驱动2020年的消费需求,2020年销量超预期,2021年优质新能源车供给不断涌现,销量高增可期。2)欧洲:在碳排放政策压力下,1-2月销量同比增长124%/106%,增长强劲。3-4月疫情爆发,销量同比44%/-12%,需求有韧性,5月补贴政策超预期,高增势头持续,全年销量同比望翻倍,展望2021年更多元的供给望驱动欧洲市场的延续高速增长。3)美国:8月起美国新能源车销量同比转正,9月销量继续攀升,销量拐点已现,伴随新能源车相关政策转暖及特斯拉新车型上市,2021年销量或呈高增趋势。我们预计全球新能源车2021年销量望至465万辆,同比增长51%。

产业链中游2020年7月排产重新回升,Q4“淡季不淡”继续上行。需求的快速上行使中游部分环节供需改善,价格开启上涨通道,其中六氟磷酸锂:2020下半年维持紧平衡,价格已进入上涨通道。磷酸铁锂:渗透率有望提升,价格正稳中有升。铜箔:供需格局持续改善,价格触底反弹。产业链部分环节涨价是阶段性供需偏紧的结构,但侧面证明需求增长超出此前预期。我们建议紧握新能源车产业链赛道价值,以成长视角把握投资机会。推荐3条主线:1)一线龙头,业绩确定性高:宁德时代、天赐材料、亿纬锂能、恩捷股份、当升科技、璞泰来、宏发股份、新宙邦;2)阶段性供需错配,有涨价预期的高景气环节:天赐材料、嘉元科技、德方纳米;3)二线标的,存在较大预期差:中科电气,星源材质。

光伏:行业需求稳步增长,龙头集中度有望再度提升。2021年是国内平价第一年,前期规划的平价项目将会成为国内装机的主要支撑;同时随着海外疫情的逐步缓和,海外陆续开始复工复产,海外需求有望逐步复苏。 在平价驱动下,各环节有望加速向龙头集中。硅料:2021年硅料新增产能有限,全年有望维持高景气;硅片:今年以来,各家厂商加快182、210尺寸的布局,硅片大型化转型趋势明显;电池片:大型化趋势下,提前布局厂商有望享受领先优势,HJT、TOPCON产业化逐步成熟;组件:终端趋于平价,海外市场兴起,品牌优势和可融资性创造渠道壁垒;一体化厂商成本优势明显,全球组件前十市占比持续提升,组件厂商逐步形成寡头格局。继续推荐1)一线龙头:通威股份、隆基股份、晶澳科技、福斯特;2)供给紧张的高景气环节:光伏玻璃福莱特;3)受益于硅片大型化趋势的:中环股份、东方日升、天合光能;4)受益于电池片扩产和异质结龙头:迈为股份、捷佳伟创。

风电:抢装之后,“十四五”空间可期。2021年为国内风电平价第一年,当前来看,平价项目资源丰富,后续发展空间无忧。同时2021年海上风电有望迎来抢装高峰,布局海上风电的企业业绩有望高速增长。受风电行业抢装政策影响,市场担心行业短期景气不可持续,导致近年来风电板块估值一直处于较低水平。在碳减排的大背景下,“十四五”期间风电装机或有超预期可能,若“十四五”风电规划超预期,风电板块逻辑有望从政策周期向弱成长进行切换,整体估值有望得到修复。继续推荐1)具备全球供应能力的风电零部件龙头:日月股份、天顺风能;2)受益于海上风电抢装:明阳智能、泰胜风能;3)传统风电龙头:金风科技。

风险提示:平价项目启动导致风机招标价格下行,2021~2025年风电装机规划不达预期;全球光伏装机需求不及预期;新能源汽车产销不及预期。

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