国盛王磊谈新能源车：长短周期共振，拐点之后趋势确定（股）

本文为国盛证券电新王磊团队观点

新能源车：长短周期共振，拐点之后趋势确定。中、欧、美Q3新能源车销量拐点向上，2021年销量望全面实现高增。1）国内：国家级补贴政策退坡幅度温和，不同类型“优质供给”驱动2020年的消费需求，2020年销量超预期，2021年优质新能源车供给不断涌现，销量高增可期。2）欧洲：在碳排放政策压力下，1-2月销量同比增长124%/106%，增长强劲。3-4月疫情爆发，销量同比44%/-12%，需求有韧性，5月补贴政策超预期，高增势头持续，全年销量同比望翻倍，展望2021年更多元的供给望驱动欧洲市场的延续高速增长。3）美国：8月起美国新能源车销量同比转正，9月销量继续攀升，销量拐点已现，伴随新能源车相关政策转暖及特斯拉新车型上市，2021年销量或呈高增趋势。我们预计全球新能源车2021年销量望至465万辆，同比增长51%。

产业链中游2020年7月排产重新回升，Q4“淡季不淡”继续上行。需求的快速上行使中游部分环节供需改善，价格开启上涨通道，其中六氟磷酸锂：2020下半年维持紧平衡，价格已进入上涨通道。磷酸铁锂：渗透率有望提升，价格正稳中有升。铜箔：供需格局持续改善，价格触底反弹。产业链部分环节涨价是阶段性供需偏紧的结构，但侧面证明需求增长超出此前预期。我们建议紧握新能源车产业链赛道价值，以成长视角把握投资机会。推荐3条主线：1）一线龙头，业绩确定性高：宁德时代、天赐材料、亿纬锂能、恩捷股份、当升科技、璞泰来、宏发股份、新宙邦；2）阶段性供需错配，有涨价预期的高景气环节：天赐材料、嘉元科技、德方纳米；3）二线标的，存在较大预期差：中科电气，星源材质。

光伏：行业需求稳步增长，龙头集中度有望再度提升。2021年是国内平价第一年，前期规划的平价项目将会成为国内装机的主要支撑；同时随着海外疫情的逐步缓和，海外陆续开始复工复产，海外需求有望逐步复苏。 在平价驱动下，各环节有望加速向龙头集中。硅料：2021年硅料新增产能有限，全年有望维持高景气；硅片：今年以来，各家厂商加快182、210尺寸的布局，硅片大型化转型趋势明显；电池片：大型化趋势下，提前布局厂商有望享受领先优势，HJT、TOPCON产业化逐步成熟；组件：终端趋于平价，海外市场兴起，品牌优势和可融资性创造渠道壁垒；一体化厂商成本优势明显，全球组件前十市占比持续提升，组件厂商逐步形成寡头格局。继续推荐1）一线龙头：通威股份、隆基股份、晶澳科技、福斯特；2）供给紧张的高景气环节：光伏玻璃福莱特；3）受益于硅片大型化趋势的：中环股份、东方日升、天合光能；4）受益于电池片扩产和异质结龙头：迈为股份、捷佳伟创。

风电：抢装之后，“十四五”空间可期。2021年为国内风电平价第一年，当前来看，平价项目资源丰富，后续发展空间无忧。同时2021年海上风电有望迎来抢装高峰，布局海上风电的企业业绩有望高速增长。受风电行业抢装政策影响，市场担心行业短期景气不可持续，导致近年来风电板块估值一直处于较低水平。在碳减排的大背景下，“十四五”期间风电装机或有超预期可能，若“十四五”风电规划超预期，风电板块逻辑有望从政策周期向弱成长进行切换，整体估值有望得到修复。继续推荐1）具备全球供应能力的风电零部件龙头：日月股份、天顺风能；2）受益于海上风电抢装：明阳智能、泰胜风能；3）传统风电龙头：金风科技。

风险提示：平价项目启动导致风机招标价格下行，2021~2025年风电装机规划不达预期；全球光伏装机需求不及预期；新能源汽车产销不及预期。

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