中泰国际：中汇集团目标价升至12港元 维持买入评级

中泰国际发布报告指，中汇集团（00382-HK）公布收购四川城市职业学院和四川城市技师学院的51%权益。交易总代价为7.5亿人民币，中汇将以内部资源分三期支付给卖方。交易估值按目标学校20/21学年预计纯利约12-14倍市盈率，或按20/21学年预计EV/EBITDA估值约9-11倍。该行认为交易估值合理。

四川城市职业学院和城市技师学院处于成渝一体化经济带的成都，当地经济发达，生源充足。两校共占地1，100亩，位于地铁及高铁站附近，交通便利。职业学院前身为师范大学南洋学院，现有成都和眉山两个校区。学校的重点特色专业包括建筑工程技术和会计、软件技术等。

管理层预计12月完成四川学校交割，2021年1月开始并入集团报表。该行预计四川学校FY21E贡献收入1.8亿人民币。2022学年在校生增至2.7万人，收入3.9亿人民币。由于四川学校的加入，以及明年华商学院转设完成，该行将中汇FY21E/FY22E收入分别提升18.8%/33.3%；净利润分别提升16.7%/30.8%至3.9亿/5.9亿人民币。

该行看好中汇将学校网络从大湾区扩张至成渝双城经济圈，重点发展中国经济圈教育的策略。该行提升目标价至12港元，对应18倍FY21E市盈率。维持买入评级。

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