东吴证券：餐饮连锁龙头逆势扩张 海底捞升至买入评级

东吴证券发布研究报告，认为海底捞（06862）作为餐饮赛道的优质龙头在中长期仍将快速扩张，多元赛道及智能化布局或将打开增量业绩空间，上调至“买入”评级。

报告指出，餐饮景气低谷已过，环比复苏持续。自20年4月以来，餐饮行业收入累计同比降幅持续收窄，前10月累计餐饮收入达2.96万亿，单10月餐饮收入4372亿元（+0.8%，增速环比+3.7pct），10月餐饮增速首次转正，行业景气度持续提升。疫后连锁餐饮有望继续加速布局，品牌化、连锁化率将进一步提升。

龙头逆势扩张超预期，业绩加速释放。受卫生事件影响非连锁中小餐饮企业加速出清，行业分化进一步加剧，火锅龙头海底捞扩张加速：

一是门店扩张超预期：预计前三季新开店数超360家，上调20及21年新开店预期至500和600家；

二是整体翻台率稳健：预计Q3翻台率复苏至去年同期80%以上，伴随天气转凉进入火锅旺季，Q4翻台率有望进一步复苏；

三是客单价稳步提升：伴随产品结构调整，该行预期20/21年各线城市门店客单价提升3%/8%。

东吴证券预计海底捞2020/21年营收分别达到296.4亿和578.1亿，同比分别增加11.6%和95%。2020/21年归母净利达到9.5亿（同比跌59.7%）/53.3亿，较原预测降低9.4%/增加4.3%。

报告指出，随着内部创业团队孵化“十八汆”等多个面馆品牌，近期还布局“饭饭林”、“秦小贤”等川式、陕西等地快餐品类，预计未来单店模型打磨成熟品牌有望复制公司成功经验，借助高效标准化管理和供应链突围中式快餐行业。

此外，智能数字化降本增效。海底捞前厅部署超1000台传菜机器人、后厨通过IKMS系统、机械臂、清洗设备等提升运营效率。经测算，单店初中级员工规模减少20%/50%/90%时，经营利润率将提升3.28/8.21/14.77个百分点。

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