西南证券：旧改转化可期潜在毛利较高 佳兆业土储充足优势显著

日前，西南证券发布研报指出佳兆业10月销售大幅反弹，旧改转化值得期待，杠杆整体走低，业绩持续看好，给予佳兆业（01638）目标价5.5港元，维持“买入”评级。

西南证券研报表示，佳兆业10月单月合约销售额为117.9亿元，销售大幅提升近48%，合约销售面积同比增加46.3%。疫情以来，公司销售反弹速度可观，截至今年10月末，全年累计销售额776.9亿元，同比提升23.1%；全年累计销售面积同比上升近30%，有望创下新高。

研报显示，千亿之年的佳兆业步伐稳健铿锵，底气在于其拥有超过2.62万亿的潜在旧改货值，储量十分惊人。从全口径角度来看，公司目前储备旧改项目共计167个，占地面积超过4200万方。与此同时，公司仍保持积极状态开拓土储，数据统计，公司2020年上半年新增权益土储281.2万方，旧改和收并购项目占比31%；如按城市能级划分，一线城市占比超过一半。佳兆业深耕旧改20余年，在旧改领域积累了丰富的实践经验，并持续将湾区经验复制至湾外，公司旧改项目的高毛利率和成本优势正是对其深耕最好的体现。

此外，研报还指出，持续降负债的佳兆业杠杆整体走低，同时将持续看好其高毛利水平。2016年至今，公司整体毛利率都处于持续上行状态，未来考虑到公司高毛利旧改项目部分业务量持续增大，公司的毛利率水平有望继续保持。

站在冲千亿的关口，湾区旧改龙头佳兆业将继续全力冲线。公司坐拥万亿待转化货值的土地储备，在高效率运营机制的指导和高财务健康度的保障下，值得市场期待。

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