国泰君安：焦炭期货宽幅震荡

【观点】

上周焦炭期货2101合约宽幅震荡，市场在当前位置继续做多有所犹豫。市场做多信念松动有以下几个原因：1、焦炭总库存有所回升。从焦炭总库存来看，全国焦炭总库存环比上升，结束了连续超过10周的下降。2、钢厂对焦炭现货的提涨接受缓慢。相比于焦炭第六轮提涨，在第七轮提涨的过程中，钢厂接受缓慢。钢厂推迟接受焦化提涨的原因在于一方面，部分钢厂的焦炭库存有所回升，短期继续追高的意愿不强。另一方面，由于铁矿和焦炭的上涨，钢厂的利润出现了明显的压缩，钢厂对于焦炭提涨的抵制情绪升温。3、从升贴水来看，当前焦炭期货2101合约对仓单的贴水是黑色系几个品种中最小的，市场在高位继续升水仓单做多，信心不足。但我们认为，本轮焦炭价格的大幅上行，其核心驱动是供需的错配，即在生铁产量明显增加的背景下，焦炭的产量回升有限，同时，受到山西淘汰4.3米焦炉影响的冲击，区域市场焦炭的供应不仅没有增加，反而有下降的趋势，这使得后期焦炭库存有进一步下降的可能。因此，在焦炭产量出现明显回升，或者钢材供需出现显著恶化之前，焦炭现货的供需依然将维持强势运行，并对焦炭期货价格形成有效支撑。但由于当前焦炭期货价格和焦化厂利润已经处于相对高位，市场情绪波动剧烈，短期宽幅震荡格局将延续。

产地报价：临汾九级焦煤市场价1485元/吨，太原十级焦煤市场价1350元/吨，邢台主焦煤市场价1145元/吨，开滦十级焦煤市场价1420元/吨，平顶山十级焦精煤市场价1450元/吨。港口报价：京唐港澳洲主焦煤库提价1390元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1395元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价1563元/吨，日照港澳洲主焦煤港口车板价1450元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提1245元/吨。钢厂采购：邯钢焦精煤报价1，307元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价1，289元/吨（到厂含税）；济钢焦精煤报价1，480元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价1，563元/吨（到厂含税）。

技术分析：

焦煤JM2101合约上周收阳，上方压力位1400元/吨，下方支撑位1200元/吨。

焦炭J2101合约上周收阴，上方压力位2500元/吨，下方支撑位2300元/吨。

观点：在焦炭产量出现明显回升，或者钢材供需出现显著恶化之前，焦炭现货的供需依然将维持强势运行，并对焦炭期货价格形成有效支撑。但由于当前焦炭期货价格和焦化厂利润已经处于相对高位，市场情绪波动剧烈，短期宽幅震荡格局将延续。

【市场回顾】

期货市场：

上周焦煤主力合约JM2101开盘1，305.0元/吨，最高1，376.5元/吨，最低1，303.0元/吨，收于1，369.0元/吨，较上周结算价波动58.0元/吨，成交455，558.0手，持仓101，424.0手。

上周焦炭主力合约J2101开盘2，420.0元/吨，最高2，512.0元/吨，最低2，362.5元/吨，收于2，419.0元/吨，较上周结算价波动0.5元/吨，成交1，449，982.0手，持仓170，838.0手。

基差分析：沙河驿进口主焦煤1390元/吨，焦煤2101合约收盘价1，369.0元/吨，基差21元/吨。青岛港准一级焦出库价格2300元/吨，焦炭主力2101合约收盘2，419.0元/吨，基差-119元/吨。

价差分析：上周焦炭主力2101合约收盘价2，417.5元/吨，焦煤主力2101合约收盘价1，304.0元/吨，2101焦炭-2101焦煤价差为1，050.0元/吨。

国内现货：临汾九级焦煤市场价1485元/吨，太原十级焦煤市场价1350元/吨，邢台主焦煤市场价1145元/吨，开滦十级焦煤市场价1420元/吨，平顶山十级焦精煤市场价1450元/吨。

图1 山西焦煤坑口含税价（元/吨）

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

图2 乌海主焦煤车板含税价（元/吨）

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

图3 河南平顶山炼焦煤出厂含税价（元/吨）

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

图4 河北焦煤出厂含税价（元/吨）

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

钢厂调价：邯钢焦精煤报价1，307元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价1，289元/吨（到厂含税）；济钢焦精煤报价1，480元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价1，563元/吨（到厂含税）。

图5 莱钢焦精煤到厂价（元/吨）

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

图6 济钢焦精煤采购价（元/吨）

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

图7 邯钢焦精煤到厂价（元/吨）

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

图8 凌钢主焦煤采购价（元/吨）

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

港口库存：截至2020年11月13日，秦皇岛港煤炭总库存为506.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为299.3万吨；国投京唐港煤炭库存量为120万吨，广州港库存253.4万吨。

港口报价：京唐港澳洲主焦煤库提价1390元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1395元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价1563元/吨，日照港澳洲主焦煤港口车板价1450元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提1245元/吨。

图9 京唐港炼焦煤库存（万吨）

资料来源：Mysteel、国泰君安期货产业服务研究所

图10 基准交割地主焦煤报价（元/吨）

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

运价波动：截至2020年11月13日，中国沿海煤炭运价指数CBCF769.14。秦皇岛-广州（5-6万DWT）37.60元/吨，秦皇岛-宁波（1.5-2万DWT）45.00元/吨，秦皇岛-上海（4-5万DWT）30.20元/吨，京唐港-宁波（4-5万DWT）31.20元/吨。

图11 国内海运运费（元/吨）

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

图12 航运指数

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

下游行业：

焦炭现货：唐山准一级焦2160元/吨，邯郸二级焦2000元/吨，长治准一级焦2000元/吨，临汾准一级焦2100元/吨，日照港准一级焦贸易现汇出库价2300元/吨。

图13 唐山二级冶金焦（元/吨）

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

图14 山东样本钢厂焦炭采购价

资料来源：Mysteel、国泰君安期货产业服务研究所

技术分析：

焦煤JM2101合约上周收阳，上方压力位1400元/吨，下方支撑位1200元/吨。

焦炭J2101合约上周收阴，上方压力位2500元/吨，下方支撑位2300元/吨。

图15 焦煤2101合约日K线走势图

资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所

图16 焦炭2101合约日K线走势图

资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所

观点：在焦炭产量出现明显回升，或者钢材供需出现显著恶化之前，焦炭现货的供需依然将维持强势运行，并对焦炭期货价格形成有效支撑。但由于当前焦炭期货价格和焦化厂利润已经处于相对高位，市场情绪波动剧烈，短期宽幅震荡格局将延续。

国泰君安期货1队 金韬

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