先声药业上市一周 目前是否具备投资价值?


来源:新浪财经   时间:2020-11-02 17:40:23


10月27日(周二),先声药业(股票代码:2096.HK)正式登陆港交所,截止周五收盘,当前每股10.68港元。

作为国内首个在纽交所上市的药企,在经历过2013年退市私有化风波之后,先声药业再次重返业界视野,先前得到市场的一致看好,超额认购达到590倍。但上市交易这几日的表现并不如先前市场所愿,业内评价褒贬不一。目前看来,这只股票是否还具备投资价值?

如何确定一家医药公司是否有前景

衡量一家医药公司,主要看这几个模块:板块选择、创新研发管线、长线规划等。基于以上几个指标,我们对先声进行分析:

公开资料显示,先声正在加快向创新和研发驱动转型,持续增加研发投入,加快在研产品的推进,重点开发肿瘤疾病、中枢神经系统疾病、自身免疫疾病三大疾病领域的创新药和高壁垒仿制药。在上述聚焦领域,先声药业均具有丰富的上市产品和在研产品管线支撑,2019年公司I类创新药收入占比高达32.9%。

目前,先声药业拥有近50个处于不同开发阶段的在研创新药产品,包括小分子药物、大分子药物和CART细胞治疗,其中超过10个在研创新药产品处于临床阶段、已递交新药申报或者已经获批,且多款产品名列No.1。在2020年或2021年,即将上市三个重磅的创新产品,包括依达拉奉莰醇注射用浓溶液、KN035 (Envafolimab)和Orencia ®(阿巴西普注射液)。

坚持自主研发的同时,先声药业还十分注重合作研发,实现积极自主研发和深度合作研发的双轮驱动。公司积极寻找潜在的合作机会,成功与多家国内外先进的制药企业和生物科技公司建立了合作关系,获得了在中国开发和商业化的独家权利。

此外,众所周知,医药行业有个“双十定律”,即新药的研发通常需要10~15年的时间,期间花费超过10亿美元。所以,医药行业的前景,更应是用长远的眼光去观察,仅关注眼前的暂时利益,则有可能与更大的收益失之交臂。

从以上几个方面来看,先声未来可期。

先声药业VS翰森制药,没有对比就没有伤害

单独分析某家企业,必然有很多优势值得拿出来说。但真正的好与不好,应该放到市场中去横向纵向对比。在此,我选择了一家类似的企业参照股——翰森制药(股票代码:3692.HK)。

从公司各项指标来看,先声药业和翰森制药有很多相似之处——近几年两家公司营收和净利润增长速度都异常迅猛,赚钱效益很好。而由于今年疫情的影响,先声和豪森都出现和销售和净利润的下滑。

从上半年销售来看,豪森销售额TOP5品种都出现不同程度下滑;拳头产品奥氮平和培美曲塞都深陷“带量采购”危机,销售额出现了大规模的下滑。先声的必存被纳入了监控目录,销量陡然下降。

从营收角度来看,豪森产品线还是以仿制药为主,未来随着更多品种的带量采购,以往高增长将难以为继,更多需要依靠三代EGFR抑制剂阿美替尼和GLP-1的贡献。先声主流品种必存风险已经落地,其他品种受集采风险较小,而恩度的下滑更多是疫情的冲击和医保谈判价格的降低导致,可以预见的是先声现有管线的销售额未来将保持低速的增长。从这一点来看,先声略胜一筹。

净利润上,豪森净利润下滑大致和营收收入下滑相当,更多是由于产品销售导致;而先声2020H1公布数据来看,净利润仅为1.87亿,下滑59.7%,从账目数字来看确实惨不忍睹。我因此特意查询了先声上半年的研发投入和近期公司的动作,先声上半年BD引进多个创新药品种、早期临床管线也在快速推进,创新研发投入高达4.5亿,占比已经高达23%,未来一两年冲击十亿研发俱乐部指日可待,在成熟药企中高居前列。所以大胆推测,随着先声港股上市,融资推动创新药管线和销售稳定增长,公司的净利润增长将回归正常。从这一点来看,先声稍逊风骚。基本面总结来说:

营收上:豪森现有品种未来受集采风险更大,先声的必存靴子落地,集采影响更小;净利润:先声上半年BD、临床管线加大研发投入进一步压缩了净利润的空间,未来有望回到历史正常值;投资角度:从ROE来看,两家药企都有望在未来几年内维持20%,都是资质优秀的公司;估值PE来看:豪森近两年徘徊在60-80之间,位列行业前茅,足以看出业界对它的高期待;先声由于净利润的下滑,PE(TTM)为44,随着净利润的回归正常,未来PE两年将在25-30左右,具备较大的成长空间。高瓴资本强势领投,大佬背后的逻辑是什么?

回顾我国过去发展的二十年,科技和技术在快速的进步,在很多领域都有了一方属于自己的天地。而作为从“重仓中国”中获取过巨大收益的高瓴资本,在接下来的投资中看好哪些板块呢?答案从高瓴的操作中就可以得到,但为什么这么选择呢?

中国拥有全世界约1/5的人口、农村向城市发展、老龄化到来等,都对医疗行业在广度和深度上提出了新的要求。日常生活中,满足了基本生活需求以外的东西可以选择要或者不要,就像帆布包和奢侈品包都可以装东西,但经济条件不允许的情况下,帆布包同样也可以满足装东西这一需求,但生病不一样。你没办法选择生病或者不生病,也没有办法选择生大病或者小病。

换句话说,医疗即是刚需。有人的地方就有江湖,有江湖的地方一定需要医疗。实际上,高瓴在医药领域的布局已有多年,一组由高瓴资本提供的数据显示,高瓴已在全球范围内基本完成了生物医药、医疗器械、高端医院、医药零售等全产业链覆盖。截至二季末,高瓴资本在美持有74家公司的股票,持有市值达到109.4亿美元(约合人民币760亿元)。生物医药企业达到了42席,持有市值超过30亿美元(近210亿元人民币)。

作为普通投资者,当你无法判断市场前景时,不妨研究下投资公司的操作,从战略规划角度“前瞻”市场价值。回顾到医药行业,跟着高瓴资本开启医药板块“买买买”模式,不失为一个好选择。毕竟,他们比我们更会赚钱。

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