先声药业上市一周 目前是否具备投资价值？

10月27日（周二），先声药业（股票代码：2096.HK）正式登陆港交所，截止周五收盘，当前每股10.68港元。

作为国内首个在纽交所上市的药企，在经历过2013年退市私有化风波之后，先声药业再次重返业界视野，先前得到市场的一致看好，超额认购达到590倍。但上市交易这几日的表现并不如先前市场所愿，业内评价褒贬不一。目前看来，这只股票是否还具备投资价值？

如何确定一家医药公司是否有前景

衡量一家医药公司，主要看这几个模块：板块选择、创新研发管线、长线规划等。基于以上几个指标，我们对先声进行分析：

公开资料显示，先声正在加快向创新和研发驱动转型，持续增加研发投入，加快在研产品的推进，重点开发肿瘤疾病、中枢神经系统疾病、自身免疫疾病三大疾病领域的创新药和高壁垒仿制药。在上述聚焦领域，先声药业均具有丰富的上市产品和在研产品管线支撑，2019年公司I类创新药收入占比高达32.9%。

目前，先声药业拥有近50个处于不同开发阶段的在研创新药产品，包括小分子药物、大分子药物和CART细胞治疗，其中超过10个在研创新药产品处于临床阶段、已递交新药申报或者已经获批，且多款产品名列No.1。在2020年或2021年，即将上市三个重磅的创新产品，包括依达拉奉莰醇注射用浓溶液、KN035 （Envafolimab）和Orencia ®（阿巴西普注射液）。

坚持自主研发的同时，先声药业还十分注重合作研发，实现积极自主研发和深度合作研发的双轮驱动。公司积极寻找潜在的合作机会，成功与多家国内外先进的制药企业和生物科技公司建立了合作关系，获得了在中国开发和商业化的独家权利。

此外，众所周知，医药行业有个“双十定律”，即新药的研发通常需要10~15年的时间，期间花费超过10亿美元。所以，医药行业的前景，更应是用长远的眼光去观察，仅关注眼前的暂时利益，则有可能与更大的收益失之交臂。

从以上几个方面来看，先声未来可期。

先声药业VS翰森制药，没有对比就没有伤害

单独分析某家企业，必然有很多优势值得拿出来说。但真正的好与不好，应该放到市场中去横向纵向对比。在此，我选择了一家类似的企业参照股——翰森制药（股票代码：3692.HK）。

从公司各项指标来看，先声药业和翰森制药有很多相似之处——近几年两家公司营收和净利润增长速度都异常迅猛，赚钱效益很好。而由于今年疫情的影响，先声和豪森都出现和销售和净利润的下滑。

从上半年销售来看，豪森销售额TOP5品种都出现不同程度下滑；拳头产品奥氮平和培美曲塞都深陷“带量采购”危机，销售额出现了大规模的下滑。先声的必存被纳入了监控目录，销量陡然下降。

从营收角度来看，豪森产品线还是以仿制药为主，未来随着更多品种的带量采购，以往高增长将难以为继，更多需要依靠三代EGFR抑制剂阿美替尼和GLP-1的贡献。先声主流品种必存风险已经落地，其他品种受集采风险较小，而恩度的下滑更多是疫情的冲击和医保谈判价格的降低导致，可以预见的是先声现有管线的销售额未来将保持低速的增长。从这一点来看，先声略胜一筹。

净利润上，豪森净利润下滑大致和营收收入下滑相当，更多是由于产品销售导致；而先声2020H1公布数据来看，净利润仅为1.87亿，下滑59.7%，从账目数字来看确实惨不忍睹。我因此特意查询了先声上半年的研发投入和近期公司的动作，先声上半年BD引进多个创新药品种、早期临床管线也在快速推进，创新研发投入高达4.5亿，占比已经高达23%，未来一两年冲击十亿研发俱乐部指日可待，在成熟药企中高居前列。所以大胆推测，随着先声港股上市，融资推动创新药管线和销售稳定增长，公司的净利润增长将回归正常。从这一点来看，先声稍逊风骚。基本面总结来说：

营收上：豪森现有品种未来受集采风险更大，先声的必存靴子落地，集采影响更小；净利润：先声上半年BD、临床管线加大研发投入进一步压缩了净利润的空间，未来有望回到历史正常值；投资角度：从ROE来看，两家药企都有望在未来几年内维持20%，都是资质优秀的公司；估值PE来看：豪森近两年徘徊在60-80之间，位列行业前茅，足以看出业界对它的高期待；先声由于净利润的下滑，PE（TTM）为44，随着净利润的回归正常，未来PE两年将在25-30左右，具备较大的成长空间。高瓴资本强势领投，大佬背后的逻辑是什么？

回顾我国过去发展的二十年，科技和技术在快速的进步，在很多领域都有了一方属于自己的天地。而作为从“重仓中国”中获取过巨大收益的高瓴资本，在接下来的投资中看好哪些板块呢？答案从高瓴的操作中就可以得到，但为什么这么选择呢？

中国拥有全世界约1/5的人口、农村向城市发展、老龄化到来等，都对医疗行业在广度和深度上提出了新的要求。日常生活中，满足了基本生活需求以外的东西可以选择要或者不要，就像帆布包和奢侈品包都可以装东西，但经济条件不允许的情况下，帆布包同样也可以满足装东西这一需求，但生病不一样。你没办法选择生病或者不生病，也没有办法选择生大病或者小病。

换句话说，医疗即是刚需。有人的地方就有江湖，有江湖的地方一定需要医疗。实际上，高瓴在医药领域的布局已有多年，一组由高瓴资本提供的数据显示，高瓴已在全球范围内基本完成了生物医药、医疗器械、高端医院、医药零售等全产业链覆盖。截至二季末，高瓴资本在美持有74家公司的股票，持有市值达到109.4亿美元(约合人民币760亿元)。生物医药企业达到了42席，持有市值超过30亿美元(近210亿元人民币)。

作为普通投资者，当你无法判断市场前景时，不妨研究下投资公司的操作，从战略规划角度“前瞻”市场价值。回顾到医药行业，跟着高瓴资本开启医药板块“买买买”模式，不失为一个好选择。毕竟，他们比我们更会赚钱。

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