富国基金：中资美元债仍有较高配置价值

原标题：富国基金：中资美元债仍有较高配置价值

■富国基金专栏

近年来，中资美元债开始进入越来越多投资者的视野。所谓中资美元债，主要指中国信用背景的企业，在境外发行的以美元计价的债务工具。在投资上，中资美元债既要考虑国内经济的走向，同时要关注海外流动性的变化。

今年3月，受全球公共卫生事件的影响，海外投资者流动性需求激增，中资美元债遭到非理性抛售。短短几个交易日内，MarkitiBoxx中资美元债指数从242暴跌至224的水平。随后，为应对美元“挤兑”，美联储下调基准利率至0-0.25%，实行大规模资产购买计划，并采用其他非常规方式，流动性压力大幅缓解，中资美元债随之快速反弹。

从较长的时间周期来看，投资级中资美元债能提供5.0%以上的收益，高收益中资美元债能提供8.0%以上的收益。从市场风险来看，除今年3月的大幅下跌外，过去10年中资美元债还在2011年、2013年、2016年和2018年有过明显调整。

值得注意的是，2011年、2013年和2016年中资美元债的调整，持续时间都非常短暂，指数很快再次创出新高。其背后的原因是，当时国内信用环境没有大幅变化，中资美元债的“杀跌”主要受情绪面或技术面的影响，随着这些短期负面因素的消退，市场能很快重拾升势。相对而言，2018年中资美元债的调整持续时间较长，主要受基本面因素变化的影响。

整体来看，中资美元债拥有长期收益良好和风险较为可控的优点，具备较高的配置价值。就当前的时点来看，中资美元债虽已修复至较高水平，但投资级中资美元债相对美国国债的利差在200个BP左右，高收益中资美元债相对美国国债的利差在700个BP左右，相较历史平均水平仍有较大空间，估值水平仍然有吸引力。此外，海外不确定因素仍然较多，美国大选和英国脱欧悬而未决，流动性环境维持宽松，有利于中资美元债行情的展开。

近年来，我国金融开放不断深化，特别是QDII等品种的发展，使得内地投资者能更加方便、灵活的参与中资美元债。富国基金作为老十家基金公司之一，是业内最早关注海外债券市场的专业机构，早在2010年就布局了国内首只QDII债券型基金富国全球债券（100050.OF），今年4月又把握中资美元债相对低位顺势发行了富国亚洲收益（008367.OF）。

富国全球债券和富国亚洲收益，主要投资于境外美元债，凭借自上而下的趋势分析和自下而上的优选个券，在跌宕起伏的市场中，取得了较为明显的相对收益。展望未来，中资美元债仍有望提供合理的长期回报，富国全球债券和富国亚洲收益将坚持稳健投资的理念，积极把握中资美元债的投资机遇。

—CIS—

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