文|理逻 汉杰(实习生)
随着经济恢复发展,公民可支配收入的增多,我国进入医疗服务消费大时代。
传统的医疗服务更多定位于治疗疾病,恢复生理功能,但对于部分中高收入群体,他们追求更美、更有活力、更加健康的生活,这就孕育了消费医疗服务。消费医疗目前属于市场自主定价,而且拥有轻奢属性,客户拥有一定的消费能力基础,更注重的是体验感与便利性。
2020年9月28日上市的爱美客是医美整形行业的典型代表,上市以来受到资本市场广泛关注,截至10月29日,股价翻了四倍多,相比整个医疗行业,爱美客的动态市盈率高达151.47,几乎是医疗行业平均水平的两倍;另外,消费医疗赛道还包括眼科、口腔等,上市公司欧普康视的动态市盈率为114.23;爱尔眼科动态市盈率125.56;通策医疗动态市盈率也高达136.72。
如此看来,消费医疗为何成为股票市场高估值的集散地呢?
首先,消费医疗服务透明度低,利润空间大,相关上市公司的盈利能力强。以爱美客和欧普康视为例,第三季度报中显示,爱美客的毛利率为92.97%,而欧普康视综合毛利率高达80%,单毛利率这一财务指标便远超传统医疗企业。
此外,目前行业渗透率低,也给予了资本市场充分“讲故事”的空间。例如,2020年前三季度,爱美客实现营业收入4.64亿元,同比增长17.4%,扣非归母净利润2.8亿元,同比增长29.9%,其中第三季度归母净利润1.4亿元,同比增长56%;欧普康视第三季度实现营业收入6.07亿元,同比增长25.07%,扣非后归母净利润2.55亿元,同比增长26.54%,其中第三季度扣非净利润1.44亿元,同比增长38.63%。
如此高的毛利率和收入增速使得投资者纷纷看好消费医疗的发展。进一步来看,消费医疗本身是属于非刚性医疗需求的升级需求,产品与服务并不纳入医保范围,大部分的消费医疗的服务都是通过现金支付的,这个过程无形中将客户筛选为中高收入等有一定消费能力的群体,再考虑到此类产品服务自主定价的特点,极高的利润空间也就不难理解。
近年来,随着社会进步,衣食住行等基本问题得到保障,人们开始更多的关注外在形象以及自身健康,颜值经济与自我健康意识的提高促使消费医疗的大众化,消费者中开始出现中下收入阶层,消费者年龄也出现年轻化趋势,因此消费医疗快速增长。
随着消费医疗逐渐升温,已经开始吸引互联网巨头的注意。
阿里健康CEO沈涤凡曾表示,“未来五年,国内女性对‘美’的追求将促成更进一步的消费升级。当传统的‘美妆’无法满足一部分人的需求时,她们会追求更进阶的‘变美’消费,对行业人士来说,这将是巨大的挑战和机会,所以我们也会认真思考,围绕‘美’和‘健康’,我们可以为用户,为行业做什么?”
2017年5月,阿里巴巴集团与阿里健康签署股权认购协议,将价值38亿港币的天猫医药平台“蓝帽子”保健食品在线业务注入阿里健康;2018年5月,阿里健康就与阿里巴巴签署协议,以约18.28亿阿里健康股份(约106亿港元)收购天猫医疗器械及保健用品、成人用品、医疗和健康服务等业务;2019年阿里入股美年健康,布局体检业务。
对于阿里来说,强大的用户基数与海量数据为消费医疗的布局打下了基础,与实体店的结合也更容易展开。围绕“美”的业务,阿里其实一直在做,淘宝天猫的消费者以女性为主,这部分用户如果转到医美这一块又是非常高精准的用户群,而整个医美的发展也非常缺用户,这个时候像这种大平台是非常好的精准输送用户的渠道,阿里健康正是通过这样的逻辑来转移客户。
而对于“健康”的布局,一位业内人士指出,“总的来说体检整体的体量是非常大的,前两年已经超过2000亿了,而且体检相对拥有比较全面的用户健康个人数据,一个人每次体检至少有十几到二十个项目,这些项目能够提炼出人体比较全面的一些重要数据,由此来抓住客户,可以切入做医生的咨询,以及做在线的药品的购买等等方面。”
在此基础上,在线问诊也将促进传统医疗的优化以及医药零售的发展。
以互联网医疗为例,问诊由线下往线上的转移重点在于医生和患者。目前,很多医院实行半天坐班制度,上午的患者在做完检查后,下午来继续看病只能找另一个医生,如果通过线上继续与原来的医生保持联系,既提高了效率,也能逐步形成医生的粉丝群,有利于提高个人知名度;对于患者来说,地处偏远的患者在当地做完检查可以线上问诊三甲医院的医生,可以使患者更放心;对于上班族来说,在线问诊解决了请假看病问题,再加上外卖的结合,送药到家使得看病更方便。
从以往经验来看,百度、央视等大平台最早均通过药品医疗的广告收入支撑,而互联网平台在拥有一定的医生资源与客户基础后,能够帮助商家精准孵化用户,广告费将是平台巨大的收入来源。另外,在如今医保控费愈加严格的今天,传统渠道商的利润空间十分狭窄,而在线平台渠道的优势便能凸显出来,即便是药品没有利润,单纯的点击量与曝光量也能通过流量变现来获利。
一位业内人士表示,“消费医疗处在上升期,不论是企业还是股票机构投资者都在布局这一行业,但在未来探索发展过程中,一定会有很多问题会凸显出来。”
对此,一位私募股票投资总监同样认为,在诸多有利因素的衬托下,二级市场相关标的的估值高,投资风险不可小视。“消费医疗产业链长,未来潜在增速高,且不受医保控费的影响,成为近几年来医药行业的香饽饽,但很多上市公司目前营业收入并不高,行业规范性、客户粘性等一些商业模式的问题也未解决,目前高估值下并不适合大部分投资者参与”,该人士表示。
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