新湖策略：甲醇多单减仓或离场

作者：姚瑶

1、现货贴水维持

节后以来，甲醇期货走势一度较强，但基差未明显走强，现货对01期货贴水仍在-120至-140元/吨区间附近，01期货定价接近部分地区的仓单成本。

图表1：甲醇基差走势

来源：新湖期货研究所

2、10月到港较9月有一定增加

8-9月进口降至低位，而从10月到港数据来看，10-11月进口量将比8-9月进口量有一定环比增加，有可能回升至110-120万吨。

图表2：甲醇周度到港量及预期

来源 ：卓创资讯 新湖期货研究所

3、国内供应稳定增长

从前几个数据来看，甲醇国内产量维持稳定增长趋势，9月产量因日历月天数问题环比较8月减少，同比增长，实际开工较高。

图表3：甲醇产量走势

来源：卓创资讯 新湖期货研究所

10月开工继续维持同比偏高水平，华北地区因环保等问题供应下降，但西北产区供应相对稳定，山东和河南等地区利润改善，开工也有回升。

图表4：煤制甲醇利润

来源：WIND 新湖期货研究所

图表5：甲醇上游开工维持同比高位

来源：卓创资讯 新湖期货研究所

此外，部分新装置有投放预期，2020年底前不乏计划装置投放，其中部分装置体量较大。

气头装置停车和北方焦化限产将导致部分地区供应产量下降，但从新装置投放和煤头装置供应来看，2020年四季度国内总产量将维持同比增长。

图表6：2020年甲醇新装置投放及预期

来源：新湖期货研究所

4、下游需求增长有一定不确定性

目前烯烃开工率维持稳定，延长二期倒开车形成甲醇外采需求，利多需求，但后期来看新装置投放相对上游仍相对有限，部分装置投放和复产延迟至2021年一季度，部分地区MTP装置复产不如预期顺利。

图表7： 烯烃装置投放和复产预期

来源：新湖期货研究所

传统下游9月需求不及预期，四季度部分行业将进入淡季，后期预期偏差。

图表8：传统下游需求走势

来源：新湖期货研究所

图表9：传统下游开工较同期偏低

来源：新湖期货研究所

5、10月下旬港口库存出现累库

受到港增加影响，10月下旬港口库存已经开始出现累库迹象，且幅度较大。

图表10：港口库存累库

来源：卓创资讯 新湖期货研究所

6、操作建议甲醇多单和正套减仓或离场

策略： 甲醇进口回升，新增供应预期高于需求，去库或难以持续，建议多单适时逢高减仓或离场。

风险：外盘装置停车，进口利润低，冷冬导致天然气供应缺口

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