中泰国际：绿色动力环保给予买入评级 目标价5.5港元

内容摘要：

2020年第三季运营表现优于预期

第三季垃圾进厂量和上网电量分别同比上升30.6%及51.5%

公司上周五（10月16日）公布优于预期的2020年第三季运营数据。垃圾进厂量和上网电量分别同比上升30.6%及51.5%至245万吨和7.77亿度，占我们全年预测的28.6%及31.4%，高于2019年同期的26.1%和24.3%实际比率 （见图表1）。

首三季垃圾进厂量和上网电量则分别同比增长22.9%及39.0%

换言之，首三季垃圾进厂量和上网电量分别同比上升22.9%及39.0%至643万吨和19.16亿度，占我们全年预测的75.1%及77.4%，也高于去年同期的72.7%和65.2%实际比率。

维持目标价，重申“买入”评级，等待10月底公布首三季业绩

优于预期的运营表现有利短期股价。我们重申，公司今明两年大幅增加产能是中长期投资亮点，预计年底运营垃圾处理能力分别同比增长34.9%和19.7%。待公司在10月底公布首三季业绩后，我们将检视我们的财务模型。我们目前不调整盈利预测，并维持贴现现金流分析（DCF） 推算的5.50港元目标价 ，这对应10.9倍2021年市盈率和41.4%上升空间。重申“买入”评级。

风险提示：（一）项目延误、（二）应收账款风险、（三）并网电价下跌、（四）运营成本上升。

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