中泰资管：2020年的赚钱小目标已完成 震荡又来要不要止盈？

投基避雷针 | 2020年的赚钱小目标已完成，震荡又来要不要止盈？

来源：中泰证券资管

作者：田瑀

核心观点●●

•止盈的决策不取决于过去我们赚了多少钱，取决于未来我们还能赚多少钱，或者说我们未来能赚钱的概率有多大，然后我们承担的风险有多高，衡量风险报酬比其实是你（决定）止盈很重要的原因。

所以我们投资、看一家公司，我们不会去看它过去涨了多少，也不会看它过去的K线是怎么样，我们更多地考量是当前的价值和市场给予的价格，里面隐含的风险报酬比是否划算，如果划算我们可能就会买，如果不划算，即使过去没有涨，我们可能也不会买。买基金的道理其实类似。

•遇到这两种情况，可以考虑止盈，一是发现管理人发生变化了，或者管理人的管理能力你不认可了，或者框架你觉得有问题了，这个时候不是止盈的问题，无论是赚钱还是亏钱，你都要考虑卖出。

二在整体市场特别贵的时候，我们历史上经历过整体市场进入泡沫的阶段，这个时候也需要止盈。如果大家要做择时，我建议做大的择时。大的择时就是整体市场的估值已经达到了历史非常高的分位数，这个时候大家可以回避一下权益类资产。多少算贵，可以按照整体市场的PB的历史分位数作为一个估测。

•估值分化的当下，你买的基金“贵”还是“不贵”，得先识别基金经理。如果基金经理只擅长某一个领域的投资，那你可能要按照他大概率只能去投这个领域的假设去估计他所承受的风险，这个领域可能到了牛市的后端，你就要相应地回避，牛市的后端会回归的，回归的过程中可能难以回避系统性风险。虽然这个基金经理他可能选股好，你会看到他也能有一些α，但那个阶段，那个β可能比α更显著。

如果是宽基的基金经理，现在的整体市场并不算贵。

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