交银国际：安踏体育重申买入评级 目标价升至97港元

交银国际发布报告指，3季度各品牌强劲反弹。在FILA Fusion（50%）和FILAKids（>30%）的推动下，FILA的销售收入同比增速提升至20-25%。受1）安踏（02020-HK）儿童增长的推动（同比增长低双位数），以及2）安踏品牌线上销售增长50%，安踏品牌3季度也恢复至低个位数正增长。安踏大货（线下）仍录得个位数下降。

黄金周销售同比增长40%以上，由于安踏正为双十一备货，导致3季度末渠道库存较高（安踏6倍、FILA8倍）。今年冬季较往年来得更早也将有助于羽绒服/保暖服装的销售。Amer在3季度的复苏好于预期，公司有信心在今年下半年实现盈利（4季度是旺季），致力于实现全年收支平衡。

由于1）3季度FILA销售强劲反弹，2）Descente和Kolon增长加速，3）安踏有望将2000家特许经营店转变为直接零售（目前800家已转化），我们对于2021年更加乐观。

该行重申安踏买入评级，上调目标价至97港元。目标价相当于2021年EPS的27倍（此前预测为23倍），相当于1.0倍PEG（2019-22E年的EPS复合增长率为27%）。该行对2020/21/22的每股收益预测分别比市场预期高5%/5%/11%。

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