临近行权日 股票期权是否有末日轮行情机会？

来源：金衍君

原标题：欣茹随笔 | 惊魂一夜，临近行权日，股票期权是否有末日轮行情机会？

惊魂一夜，外围市场一片绿油油，或因为担心疫情进一步恶化，欧美股市遭遇猛烈抛售，经济复苏的步伐或再次中断。

反观我A股昨日表现，北上资金继周五近百亿资金流入之后，昨日再现65亿流出，短线进出频繁。虽然这个资金量对于市场每日几千亿的成交金额来说，杯水车薪，但是情绪上可能会有一定影响。再加之本月LPR利率并无调整，且财务部1个月期国库现金定存中标的利率调整至3.0%，上次是2.7%。若大家有持续观察国债逆回购利率，也会惊奇的发现，昨日已经1天期逆回购利率已超过3%。种种迹象表明，货币政策收紧担忧压制市场。

受上周五股指期权9月份合约到期行情的影响，近期均有客户来询期权末日轮行情，在此整理相关资料与大家分享。

何谓期权末日轮行情？

简单来说，由于股指期权和股票期权均为欧式期权，合约只能在到期日当日进行行权操作，像股指期权为每个月第三个周五为当合约到期日（遇法定节假日等情况顺延），股票期权为每个月第四个周三（遇法定节假日等情况顺延）为当月合约到期日，因此，由于在到期日当天或者前几天的期权，都可以统称为末日期权。

正是由于即将到期的虚值合约的高杠杆，低价值的特性，导致在期权末日轮行情下，波动极大，做对方向的仓位将有巨大的利润。对于期权买方来说，被称为“买彩票策略”。比如2019年2月25日曾经出现过的192倍期权合约，就是发生在末日轮行情下的一个有名的案例。

上周五（9月18日）下午被拉的行情，期权现金结算如何算？

上周五（9月18日）是9月份股指期权最后交易日，也即到期日。按照交易规则，股指期权合约交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，计算交割保留至小数点后两位，（选自《中国金融期货交易所股指期权合约交易细则》第四章第二十二条）。因此虽然标的指数最后收盘收在4737.09，但是最后交割结算价为4706.70点，两者差值30.39点。

在上周四（9月17日）IO2009-C-4700合约（当日标的收盘价为4632.71），结算价为2.8元，完全为时间价值，无内在价值。由于上周五（9月18日）行情的单边持续上涨，一位投资者，在上周五下午买入IO2009-C-4700合约，40手，开仓价为6.3点，收盘最新价位6.8点。该仓位持有到期结算，那么最后该投资者的盈利金额为（6.7-6.3）点*100元/点*40手=1600元。（以上计算不含交易成本）

若有客户以为是按照标的当日收盘的集合竞价来结算，则实际盈利金额会差异很大。

实际上，在上周五爆拉的行情下，只有4650行权价的合约（实值一档）涨幅最大，为439.62%，且有合约溢价。

另则，还有细心的投资者观察到，收盘时行情报价显示看涨期权实值合约呈现负的时间价值，也许正和到期日结算价偏低的因素相关。

明日股票期权9月份合约到期，是否还有参与机会？要怎么做？

行情观点：（以沪深300ETF为例）

1. 每个月临近到期日之前的一段时间，都可以考虑末日轮行情的可能性。在大跌之后，或有行情反转或者进一步大跌的可能性，均可布局。

2. 经历一段时间的降波之后，由于近期外部因素影响，隐波隐有回升之势。若想要参与末日轮行情，可暂时忽略隐波降低和时间流逝的因素，考虑从GAMMA维度赚钱。因为临近到期日，平值期权的GAMMA值最大，标的的涨跌幅会给期权的上涨更大的加速动能。但是最近行情盘中震幅大，日内多有反转，受20日均线压制，或在阴跌中震荡下行。

3. 近期行情，通过方向性做空赚钱难度较高。即使标的指数有一定的跌幅，实际看跌期权的涨幅仍有限，平值约20%-50%，且多数受益于指数低开时影响。因此，买入看跌期权这一腿，务必要及时止盈，跑的快。末日轮行情中，除非标的有较大涨跌幅，否则最好尽早移仓到次月合约是相对长远的选择。

4. 若是投资者持有仓位比较重，在当前行情下，最好配置一些虚值看跌期权做保护，防止黑天鹅事件出现。这种策略下，购买虚值看跌期权，与末日轮行情无关。

交易操作方面

1. 若没有方向性选择，一般采取同时交易看涨期权和看跌期权的双买策略，可酌情考虑虚值一档合约。若有比较明确的方向性判断，则可进行单方向交易。最好提前建仓，最后一个交易日若有低开或者高开，均为出场时机，非进场时机。

2. 控制资金量，小仓位试水，做好归零的心理准备。

3. 可以不止损，但是要止盈。最好在到期日下午之前，开始止盈，避免流动性问题。同时也避免行权后实物交割的影响。

4. 尽量少做深度虚值合约，尤其是看跌期权的虚值合约。需要极大的波动情况下，才有盈利的可能性，归零的可能性更高，赔率非常大。

9月22日，上午10:30，沪深300ETF期权（510300）9月份合约T型报价图

9月22日，下午14:30，沪深300ETF期权（510300）9月份合约T型报价图

-END -

文章来源：国泰君安期货期权部

作者：汪欣茹（Z0013849）

编辑：宜琳

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读