长城基金程书峰：金融数据超预期 债券收益率继续承压

上周（9月7日-9月11日），银行间资金面整体处于较为宽松的状态，隔夜资金价格也较此前的8月份有明显的降低。同时，供需两端均较为旺盛，成交量重回4.5万亿左右的水平。

9月份以来，偏宽松的银行间资金面，对于1Y以内的同业存单较为有利。同时7d的资金利率较为稳定，使得7月份以来，CD的收益率一直都相当稳定。

具体来看：20d左右不跨国庆节的CD收益率为1.9%，而跨国庆节的CD收益率达到2.7%；3m继续维持在2.7%左右；6m维持在2.9%左右；9m维持在3%左右；1Y小幅上行至3.05%左右。

上周，中长端债券收益率先下后上，各个期限涨跌互现。截至上周五， 5Y国债收益率下行7bp至3.03%，7Y下行2bp至3.18%，10Y上行2bp至3.14%，30Y上行2bp至3.82%

事实上，7Y、10Y以及30Y的小幅波动，部分掩盖了这些债券的周内甚至日内的大幅波动。以10Y国债收益率为例，周一至周四先从3.14%下行6bp至3.08%，而周五单日又上行了6bp至3.14%，反映出市场仍存在较大的分歧和博弈。

存在这种分歧的主要原因，仍旧是短期内的高频数据，同时存在超出市场预期与不及市场预期的部分。以周五出炉的金融数据为例，明显超出市场预期，尤其是社融新增3.58万亿，同比多增1.39万亿元，较7月份的增量也有近万亿的增加。受此影响，10Y国债收益率迅速由3.12%上行至3.16%，而此前预期央行继续宽松的投资者则纷纷止损出局，市场的逻辑在短期内出现了明显转变。

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