中银证券研究报告猛赞张坤:是极其稀有能稳定打败市场的基金经理

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来源：中银国际证券股份有限公司研究员：郭军

注：文章发布时间为2020年12月14日

张坤现任易方达基金基金经理，代表产品有易方达中小盘（110011.OF）、易方达蓝筹（005827.OF）。从业8 年间业绩均稳定处于同类基金经理头部位置。选股能力出众且偏好长期持有，能力圈主要集中于消费、医药等板块。

是市场中极其稀有的能长时间稳定打败市场的明星基金经理。

从投资业绩来看，张坤属于少数长时间维度（5 年以上）业绩稳定打败市场的基金经理。张坤从业8 年，经历市场数轮牛熊转换，业绩均处于同时期同类型基金经理头部位置。截至2020 年11 月20 日，张坤近5 年绝对收益160.7%，年化收益19.56%，在同类324 名基金经理中排名第16位。纵观其8 年的职业生涯，6 年大幅度跑赢市场（沪深300 指数），仅2014 年和2016 年跑输指数，属于公募基金行业中极少数业绩优异且稳定性、持续性强的基金经理。

从投资能力来看，张坤选股能力突出，用择股对冲熊市市场下跌风险。

张坤在持仓方面以股票持仓为主，股票仓位长期保持90%以上，且持股集中度较高。即使在熊市期间，在多数基金经理选择用仓位对冲市场下跌风险时，张坤依旧高仓位运作，用择股的方式对冲下跌风险。其管理基金在熊市净值回撤可控，常年跑赢指数，侧面反映出其选股能力出众。

从基金经理投资风格来看，张坤近年投资风格整体以大盘成长、中盘价值轮动为主。19 年张坤持仓主要呈现中盘价值的特征，在疫情发生后，起风格逐渐向大盘成长过渡。截至2020 年11 月，其投资风格已经转为大盘成长为主，中盘价值为辅，亦兼有少量小盘价值风格。

从投资偏好来看，张坤偏好长期持有所买入股票，换手率极低。张坤的持仓换手率极低，对于买入的股票大多采取长线持有策略。例如其代表基金产品——易方达中小盘（110011.OF）连续24 个季度在前十大重仓股中持有贵州茅台（600519.SH）；持有五粮液（000858.SZ）也超过5 年时间。

从基金经理能力圈看，张坤的能力圈主要集中于消费、医药、机械板块，对于其他板块较少涉猎。张坤所管理基金持仓重点集中于消费、医药、机械板块。对应申万一级行业主要包括食品饮料、家用电器、医药生物、交通运输、汽车等行业。除在其基金经理职业生涯早期尝试过周期与地产基建以外，对于其他板块和行业极少涉猎。近年来消费、医药股票的大热也对于张坤的投资业绩起到积极的促进作用

风险提示：基金经理的历史业绩与表现不代表未来业绩，报告中关于基金经理的分析仅供投资者参考。疫情反复导致宏观经济走弱，影响金融市场稳定；基金经理个人因素导致投资业绩不达预期；贸易摩擦升级、政策收紧等带来的市场大幅度波动风险。

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