光大期货：担忧二次疫情 油脂油料期价急挫

豆类（侯雪玲）：担忧二次疫情 油脂油料期价急挫

（1）豆粕：天气大体良好，利于作物成熟和收割，美豆收割工作进展顺利，收获压力开始显现。有报道称，美豆优良率或好于预期，市场还在预估美豆最终单产。考虑到美豆种植面积或下调，我们觉得美豆产量或变化不大。需求方面，中国还在买买买，除了中国外的其他买家也在采购美豆，美豆需求还是支撑因素。利空还在发酵，但考虑中国买方的采购，美豆下方空间有限，多单布局。

饲料企业的双节备货进入尾声，豆粕提货保持高位，继续支撑市场。长远看，生猪存栏和能繁母猪存栏数据继续恢复，前景比较乐观。大豆到港量大，油厂尽量保持开工，压榨量创历史新高，十一期间多数油厂保持开机，豆粕供给充足。所以虽然豆粕库存下降，但是基差上涨并不明显。豆粕单边还是看美豆，1月合约下方支撑位3000元/吨，多单参与。

（2）豆油：油脂本周期价急挫，棕油跌幅超过8%。担忧全球疫情二次爆发、印尼生物柴油政策或变、多头获利平仓、资金节前避险离场等是油脂回调的原因。但从基本面看，油脂基本面还是比较强的，长期看涨观点没有改变，多头思路。全球植物油库存下降，美豆油阶段性强势、马来产地压力不大、国内油脂收储、油脂饲料消费增加、油脂总供给偏紧等题材依然存在，并将持续到年底。此外，宏观的通胀预期存在。国内库存方面，10月前棕油偏紧，11月随着棕油到港量攀升，库存有望缓解。大豆周度压榨创历史新高，豆油弥补其他油脂的需求。两节备货结束，后期需求重点在于包装油消费和储备消费。

豆一（周俊禹）：新季大豆零星上市，需求略有好转

（1）本周油脂油料市场整体呈大幅冲高回落走势，其中如豆粕、豆油等前期上涨较多的品种跌幅较大，而豆一01合约相对抗跌，本周下跌1.96%，周内高点4625元/吨，低点4456元/吨。本周，由于外围疫情的二次爆发，周边市场强势不再，豆一01合约也重回前期震荡区间，目前节前已经仅剩3个交易日，难起波澜，节后，新豆上市将开始推进，盘面或因此承压。

（2）本周现货市场报价继续小幅下跌，东北部分地区贸易商已经停报歇业，目前市场上仅有少数贸易商仍在进行报价，新豆目前一些早熟品种已经开始少量上市，价格在2.4元/斤左右，明显低于前期企业采购成本，后期随着集中上市的推进，价格仍有进一步下跌空间。本周国储大豆拍卖仍在继续，同时成交情况较好，但总体来看成交价格较低，集中在4500元/吨左右，这一方面有赖于下游蛋白需求略微好转，企业存在补库需求，另一方面也是因为当前上市的少量新豆价格仍然偏高，同时水分较高。预计短期现货价格将偏弱震荡，至节后，现货开始集中上市，价格将有所回落。

（3）根据目前时间节点的基本面情况，由于十一面临8天的交易窗口期，目前东北产区关于台风的影响仍未反馈完全，因此不建议持仓过节。节后，至10月中下旬，新豆将开始集中上市，现货供应增量较多，东北产区存在增产预期，盘面或将承压，因此可择机布局空单。

鸡蛋（孔海兰）：供给压力抵消节日提振 现货延续回调

1、随着中秋节逐渐临近，商超备货提振短期需求；但供给压力不减，鸡蛋现货价格延续小幅回调。天下粮仓数据显示，9月25日，全国平均鸡蛋价格3.71元/斤，环比上周下跌0.16元/斤。

2、卓创公布数据显示，8月全国蛋鸡存栏12.997亿，环比7月小幅增加。随着天气转凉，蛋鸡产蛋率增加。随着鸡蛋现货价格进入季节性高点，前期冷库蛋出库增加短期市场鸡蛋供给。这些因素都增加短期市场鸡蛋供给。鸡龄结构中，在产蛋鸡存栏占比75.07%，待淘老鸡占比10.36，后备鸡占比14.57%。后备鸡占比增加，随着这部分后备鸡逐渐开产，下半年新增开产量稳中小幅增加。8月育雏鸡补栏3898万只，环比增加；对应2021年1月新增产蛋高峰期蛋鸡。2021年1月新增量基本确定，淘汰量成为影响供给的较大不确定性因素。随着中秋节的临近，老鸡淘汰量有增加趋势，但仍未出现大幅增加情况。若未来白羽肉鸡市场供应压力持续，将不利于蛋鸡的淘汰，未来鸡蛋供给压力仍难缓解。若未来蛋鸡淘汰量持续增加，并出现大量的淘汰，将有效淘汰鸡蛋过剩产能，有效缓解未来鸡蛋供给压力。

3、随着中秋节临近，商超备货逐渐启动；中秋节过后将进入季节性需求回落周期。中长期来看，在新冠疫情稳定的情况下，下半年鸡蛋需求将继续维持季节性规律，元旦前需求将出现季节性性增加。

4、中秋节过后，鸡蛋现货将进入季节性回调周期，叠加供给压力较大，预计短期现货价格走弱概率大。中长期来看，元旦前现货价格受未来老鸡淘汰量影响，若未来老鸡淘汰使得过剩产能淘汰，现货将有较好表现。反之，现货价格将延续弱势。操作建议，短期日内短线交易，等待鸡蛋2101合约操作机会，后期持续关注鸡蛋现货价格走势及老鸡淘汰进度。

玉米、淀粉（王娜）：外围风险加剧，玉米减仓避险

1、外盘：本周，因欧美等国肺炎疫情二次复发病例增加，全国范围内封锁及防控措施加大，商品市场再受震颤，以原油为代表的商品价格联动下行。受外围市场恐慌情绪影响，CBOT市场美豆、玉米联动下行。最新数据显示，美玉米优良率小幅提升至61%，市场预估值为59%，此前一周为60%。天气转好及悲观情绪拖累，美玉米主力合约下探10日均线支撑。

2、国内：受美豆、玉米下行拖累，国内油、粕报价高位调整，玉米在农产品市场中表现偏强，港口现货报价持稳给期货市场提供价格支撑。十一期间东北三省进入集中收割期，吉林和黑龙江倒伏玉米收割难度增加。另外，四季度生猪养殖快速恢复，饲料需求增加，南方饲料企业及东北贸易商加紧收购新粮，新粮上市期玉米价格波动幅度加大，玉米、淀粉期价面临方向选择。

3、期货：十一长假临近为防范市场风险，交易所期货保证金上调，增加多空参与主体的资金负担。玉米1月合约此前建议的2450元以上短线多单离场后，中线操作继续关注新粮上市及收割进程，低位中长线多单维持轻仓策略。

生猪（孔海兰）：供给缓增 猪价延续回调

1、生猪出栏增加叠加市场冻肉投放，短期供给增加，猪价延续小幅回调。天下粮仓数据显示，9月25日，全国各省三元生猪平均价格为32.9元/公斤，较上周下跌2.28元/公斤。

2、供给方面，海关数据显示，7月进口猪肉数量小幅增加，仍处于历史高位，有效缓解短期市场终端猪肉供给短缺问题。农业农村部数据显示，8月份生猪存栏、能繁母猪存栏环比增长趋势不变。天下粮仓数据显示，截至8月底，生猪存栏增幅为4.80%，母猪增幅为4.54%。各方数据均显示出，去年四季度北方复养效果有所显现，产能开始逐渐释放。大规模养殖企业开始出售仔猪，市场仔猪供给增加，价格延续下跌。南方地区三元留种仍在持续进行，全国各地产能恢复有序推进，按照现在产能恢复速度推算，在猪瘟疫情没有大范围暴发前提下，年底生猪出栏大概率增加，供应短缺问题或将得到有效解决。

3、需求方面，短期随着猪价的回调，屠宰企业开机率环比继续增加。随着屠宰企业开机率的增加，屠宰盈利环比延续增加。冬至后即进入需求旺季，需求将得到有效提振。随着下半年产能的逐渐释放，市场生猪价格的回落将一定程度增加市场终端消费。

4、全国范围内生猪产能持续恢复，北方地区产能逐渐释放，市场生猪供给缓增；南方地区积极复养。在非洲猪瘟疫情稳定情况下，年底生猪出栏增加概率大，对猪价形成利空。但下半年进入猪肉需求旺季后，低价猪肉将增加终端市场需求，对现货价格形成支撑。供需共同作用下，现货价格趋势性回落，但短期商品猪出栏很难恢复至疫情发生前同等水平，且年底需求提振，猪价大幅下跌概率较小；预计猪价缓跌概率较大。后期关注四季度北方地区可能的猪瘟疫情对生猪存栏恢复进度的影响。

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