景气回升叠加转基因加持 种业龙头领跑新周期赛道

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景气回升叠加转基因加持 种业龙头领跑新周期赛道

作者 | 叶文辉

今年种业股在二级市场上备受关注，多家投资机构展开对种业板块的布局：知名私募高毅资产旗下邻山1号远望基金在2019年一季度便对种业龙头隆平高科进行布局，并逐季增持到中报的5600万股；公募基金交银施罗德也在今年一季度大幅加仓隆平高科，按中报持股数量来看持仓市值已达15亿，成为隆平高科的第一大机构投资者。

种业板块基本面反转 机构增持理由充分

头部机构增持的背后，离不开种业板块基本面的底部反转。近期，多家行业深度报告指出，种业大周期拐点已现，建议关注种植产业链的投资机会。这一方面源于种业景气周期的回暖，另一方面则是转基因商业化预期下潜在的发展契机。

包括玉米、水稻等在内的粮食品种有望进入新一轮景气周期。上一轮种业的景气周期发轫于2006-2008年全球粮食危机，随后我国出台了一系列保障粮食安全的举措，两大龙头隆平高科和登海种业在2008-2013年间的营业收入分别实现了18%、30%的年化增速。

2016年行业开始供给侧改革，市场环境发生新的变化。但目前来看，种业供给侧改革很可能已经到了尾声。以我国第一大粮食品种玉米为例，临储库存结余量目前基本回到2013、2014年的水平。加之草地贪夜蛾等病虫害的威胁，以及渐行渐近猪周期所带来的大量饲料需求，偏紧的粮食供应有望推动粮食价格上行恢复至合理水平。

转基因政策的松绑，也成为了市场押注种业股的一大逻辑。

早年转基因作物在国内的推广一直比较缓慢，除了舆论压力的影响以外，另一个重要因素便是迫切性不足。随着中美贸易摩擦升温、虫害加剧，国内农业生产面临较大的竞争压力，放开转基因种植的必要性不可同日而语。

从国外的发展经验来看，转基因种子的商业化将大幅提升种子在农业生产中的价值，未来转基因作物的种子价格有望大幅提升。与此同时，由于转基因育种技术壁垒较高、研发投入较大，将大幅改变目前种业的市场格局：规模较小、不具备突出竞争优势的企业将逐步被淘汰，大型种企市场地位将进一步强化。

种企龙头优势凸显 价值投资窗口开启

行业底部复苏或将开启种业股新一轮投资窗口，行业的整合加速更是强化了种企龙头的竞争优势。对此，多家券商机构一致给予了隆平高科买入/推荐评级。在2019年世界种企销售收入排名中，隆平高科种业营收位列全球第九，其核心业务水稻种子和玉米种子销售收入市场份额均为全国第一。华泰证券研究报告中指出：公司全球布局科研力量，不断加大对内对外的投资和并购，在转基因新时代，隆平高科有望把握机遇，向世界级种业企业进发。

具体来看，作为国内杂交水稻龙头，隆平的杂交水稻种子全球市场份额第一，国内占有率突破20%，具有绝对的竞争优势。主力品种隆两优、晶两优系列2015年上市推广后效果良好，在2019年全国杂交水稻推广面积前10大品种中，排名前五均来自公司。随着后续水稻种植积极性的恢复，预计公司水稻业务将迎来拐点，半年报显示，今年上半年公司的水稻业务已实现9.37%的同比增长，来自水稻行业的承压正在远去。

玉米方面，随着中信集团的入主，公司凭借资源优势频繁对外并购：2017年收购河北巡天51%股权，同时参与投资巴西玉米项目，通过巴西隆平打造全球研发体系并覆盖全球市场；2018年收购杂交玉米行业黑马联创种业90%股权，强化了公司在玉米种子领域的布局，隆平高科近年玉米业务高速成长，并在2019年实现全国玉米市占率领先。

此外，隆平在转基因技术上也有充足储备，参股公司杭州瑞丰今年获批抗虫玉米转基因生物安全证书，一旦商业化进程开启，隆平有望获得价值重估。根据华泰证券预测，若2022年转基因玉米开始商业化种植，2022-2024年国内转基因玉米市场空间有望达到49亿、104亿、163亿，中性预期下将分别给公司带来年利润增量2.56亿、5.37亿、8.41亿。

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