午评：原油、纸浆、乙二醇涨逾5% 沪铜涨逾3%

2月23日，国内商品期市早盘多数品种上涨，能化品继续强势，原油涨5.5%，纸浆、乙二醇涨逾5%，PTA、纯碱、沥青涨逾4%；双焦延续跌势，焦煤跌3.5%，焦炭跌逾2%；基本金属整体走强，沪铜涨逾3%，国际铜涨3.7%。

乐观情绪浓厚，原油系集体大涨

受欧佩克控制产量以及美国极寒天气影响，当下原油供给下滑，同时疫苗继续推广和普及有利于需求复苏，带来了持续的去库预期，推动油价上行。周一高盛等大行上调油价预估，预计三季度布油涨至75美元/桶。由于油价的主导权依然在OPEC手上，目前原油最大的潜在利空因素在于未来OPEC是否大幅增产。

感受到来自成本端的支撑，燃油、沥青、LPG偏强运行。沥青方面，短期自身供需面矛盾不突出，下游需求恢复有限，主要在跟随油价波动。燃油方面，炼厂开工率较低使得燃料油供应承压，而船燃需求和炼厂进料与发电需求均保持稳固。LPG方面，进口成本高企，但国内弱，山东现货3800元/吨左右。

金瑞期货：铜后市仍偏强，风险在哪里？

展望后市，目前海外经济处于加速复苏的初期阶段，未来利好逻辑仍将持续，预计铜价仍将偏强。但当前金属市场情绪极度乐观，价格在短期内已经出现快速单边上涨，个别品种甚至出现逼仓行情，预计未来价格波动加大，现货市场消费修复未必能在短期内迅速匹配价格拉升，未来需持续关注终端需求回升的实际情况，建议投资者和企业谨慎追高，以逢低做多策略为主。

海外经济在加速复苏的初期，预计铜价仍然偏强

从铜价的几个支撑因素来看，起主导因素的货币、财政政策宽松有望持续，将持续带动通胀超预期。未来疫苗产能持续扩大，接种稳步推进，经济持续复苏目前看确定性较高。“碳中和”目标在高层描述后，在十四五规划、各省市规划中，稳步推进，预计新能源对铜消费的提振也将符合预期，宏观上的积极因素仍将延续，铜价有继续上涨的动能。

风险一：现货市场消费修复未必能在短期内迅速匹配价格拉升

短期的最大不确定性主要在于铜消费的实际增速或与市场预期不匹配。无论是库存周期，经济复苏还是新基建、新能源对消费的提振，最终都要落脚在铜实际的消费情况上，如果铜消费实际修复或增长不及预期，或显著冲击市场情绪。因此持续观察铜消费变化情况对判断未来价格变化非常重要。

从当前的现货市场情况来看，消费修复确实有不及预期的可能。一方面现货转为贴水，交易仍然较为冷清。另一方面精废铜价差持续扩张，表明市场对废铜的需求也较为有限。未来应持续关注现货升贴水水平和精废铜价差的变化。

风险二：单边上涨行情下，波动加大的风险，短期有回调的可能

近期铜呈单边上涨行情后，投机资金持仓显著提升，另外境内多头持仓度比较集中。预计铜价走高后，波动可能加剧，在持续进行利好兑现后，短期不排除回调进行博弈的可能。因此，建议投资者短期避免追高，等待逢低买入的时机。

极端行情下，实体企业如何套保？

对终端消费企业而言，海内外经济持续复苏，产品订单预计较好，因此企业需要更灵活的风险管理应对，我们建议在套保策略上坚持以销定产，对于近期订单建议完全保值，远期订单也可以保持较高的保值比例。

对加工企业而言，价格的大幅上涨和波动的加剧，可能出现阶段性累库，价格风险增加，保值成本亦大幅上升，给企业风险管理造成了巨大的压力，为此我们建议适当降低库存，以降低风险量级和缓解资金压力。

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