开年第一期LPR出炉 连续9个月保持不变进入“由降到稳”

原标题：开年第一期LPR出炉！连续9个月保持不变

来源：中国银行保险报

2021年1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与前期均保持一致。

开年第一期LPR未变，市场早有预期。

2021年1月，人民银行逆回购和中期借贷便利（MLF）操作利率均保持不变，侧面传递了LPR将“原地踏步”的信号。业内普遍认为，临近春节市场无需担忧流动性过度收紧，而近期连续开展公开市场操作，也体现了人民银行对市场流动性时刻关注、精准投放的态度。

LPR进入“由降到稳”

“LPR连续九个月保持不变，根源在于2020年二季度以来宏观经济出现‘V型’反转。”东方金诚首席宏观分析师王青告诉《中国银行保险报》记者，“受低基数影响，2021年年初经济增速将大幅冲高，这意味着这段期间逆周期调节措施不需加码；与此同时，近期全球疫情流行正在加速，国内多地报告本土散发病例和聚集性疫情，未来疫情走势及外部环境还有诸多不确定性，国内经济修复动能、特别是小微企业生产经营状况有待进一步改善，当前也缺乏引导利率上行的条件。由此，货币政策进入‘观察期’，LPR这一当前最重要的市场利率连续保持不动。”

2020年以来，LPR走势基本与宏观经济需求保持一致，有效推动企业贷款利率下行。

央行货币政策司司长孙国峰在近日举行的2020年金融统计数据新闻发布会上指出：“目前经济已经回到潜在产出水平，企业信贷需求强劲，货币信贷合理增长，说明当前利率水平是合适的。”

孙国峰介绍，2020年12月份企业贷款利率为4.61%，比2019年末下降0.51个百分点，处于历史最低水平，降幅大于LPR同期降幅。此外，贷款利率下行引导银行降低负债成本，推动存款利率下行。2020年12月份三年期和五年期存款加权平均利率分别为3.67%和3.9%，分别较上年末下降5个基点和16个基点。

未来，LPR是否还存在下行动力？对此，王青认为，2020年12月以来，以SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）中长期品种、银行同业存单发行利率为代表的中期市场利率开始较快下行，表明 “紧货币”进程在2020年年底全面告一段落，银行平均边际资金成本上行压力也随之缓解。这意味着未来一段时间报价行上调或下调LPR的动力都不会太大，主要针对企业贷款的1年期LPR大概率会保持稳定。

逆回购护航春节流动性

春节临近，除了LPR走势值得关注，银行体系流动性也受到考验。春节取现、税期高峰等压力可能导致银行间市场出现较大流动性缺口。对此，中国民生银行首席研究员温彬表示，短期内央行主要还是通过逆回购等操作维持流动性稳定。

就在新一期LPR“出炉”的同一日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了2800亿元逆回购操作，中标利率2.2%，与上次持平。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此央行公开市场实现净投放2780亿元。

广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，2021年受疫情影响，春节因素导致的流动性缺口可能略低于往年。一则在收入效应影响下，当前消费规模增速低于前几年；二则疫情仍存在点状反复，防控阶段性趋严，线下消费场景受限，与其对应的现金支出需求不如过往年份；三则“就地过年”也会导致现金需求更为分散。

结合央行过往调控经验，钟林楠认为，2021年央行跨春节流动性安排可能有两种方式：一是使用类似于CRA（临时准备金动用安排）、TLF（临时流动性便利）等创新性工具；二是使用OMO（公开市场操作）+提前续作2月份MLF（中期借贷便利）+普惠金融降准的组合，后者概率要高于前者。

业内人士普遍认为，央行将不会通过全面降准来释放流动性。“近期央行表示，会坚持‘稳’字当头，不急转弯，灵活把握货币政策力度、节奏和重点，而且贷款利率下行推动存款利率下降，目前我国存款准备金率水平不高。这意味着当前普遍和定向降准的概率降低。”温彬告诉《中国银行保险报》记者，“对于利率水平而言，预计下阶段LPR将会继续维持平稳，与经济发展实际情况保持相一致，而央行也会通过结构性政策精准引导制造业、小微企业等重点领域和薄弱环节的实际融资成本下降。”

实习记者许予朋

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