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投资有泰度 | 核心资产频创新高,抱团效应何时破?
中泰证券资管
核心观点
最近关于股票的抱团效应的讨论甚嚣尘上,也有不少机构和媒体在提示股票的抱团风险。的确,从结果上看,股票的涨幅跟机构持仓的变化高度相关,但是要评估抱团风险,以及判断这个风险何时会爆发,却是另外一件事。
我们不妨先提出另外一个问题,股票涨是抱团的原因还是结果?或许都是,越涨越买越买越涨。
股票涨了,净值涨,净值涨了,基金规模扩张,新增资金继续买,继续涨。这是一个显而易见的正反馈的循环。但是这个轮子什么时候反着转,却不太好说。
因为基金经理买股票的理由很少是以抱团为目的的。他买股票的理由通常是觉得它好,那么他卖股票的理由也只能是觉得它不好,从好到不好,这种态度的转变是由多重因素来诱发的。比如说基本面恶化,股票价格太贵,对系统性风险的担心,或者是对流动性环境趋紧的担忧等等。
所以我们如果要判断抱团效应何时瓦解,就需要判断所有这些复杂的因素,更难的是你不仅要评估这些因素本身,还要给市场号脉。因为股票的涨跌不仅取决于事实本身,还取决于投资者对事实的态度。
譬如打牌,一场牌局的输赢不仅取决于你手中的牌,也取决于对手的牌,更取决于你们怎么样猜测对方的牌。简而言之,判断抱团效应何时瓦解的本质是择时,而择时的本质是投机,投机特别难。
那么一个简化的替代方案是什么呢?那就是放弃择时,放弃去判断抱团效应何时瓦解,而专注于对股票的价值进行评估,那么事情就变得简单了许多,你买入股票的理由只剩下一个,那就是你觉得它物超所值,卖出的理由也不超过三个:看错了;太贵了;或者有其它更好的。换言之,如果你不以抱团为目的,也就不必猜测抱团何时会瓦解了。
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