Playtika装入A股失败 58岁史玉柱赴美捞金

装入A股失败，58岁史玉柱赴美捞金

ipo观察

近日，史玉柱持股AI棋牌游戏公司Playtika日前向美国证监会（SEC）递交招股书，拟在纳斯达克上市。

此前，史玉柱联合多家投资机构收购了Playtika，操盘将这家公司装入A股上市公司巨人网络，却终未能得偿所愿。

34岁欠下2.5亿巨债东山再起

众所周知，史玉柱的明星产品是脑白金，那一句“过年不收礼，收礼只收脑白金”的广告曾在全国人的脑子里回荡了十多年。

但事实上，史玉柱是上世纪90年代互联网时代当之无愧的无冕之王，靠做软件起家。史玉柱高考以数学差一分满分的成绩考入浙大后，毕业后分配至安徽省统计局工作，靠着一台IBM电脑自编程序2天完成了本该一年的工作量。

1989年，刚从深圳大学研究生院毕业的史玉柱做出了汉卡 M-6401，解决当时电脑运行汉字系统不便的问题，并以赊账形式投了广告，汉卡 M-6401也成为全国同类产品之首。不久，史玉柱成立巨人集团，一年内研制开发出巨人电脑、巨人笔记本、巨人传真卡、巨人防病毒卡等产品，年销售额上亿元，成为当时中国电脑科技的领军者。

1995年，史玉柱被列为《福布斯》 中国大陆富豪榜第8位，是当年唯一高科技起 家的企业家，成为20世纪90年代中国青年的偶像。当时，任正非还希望着让华为与北四通、南巨人一起，三分科技天下。但随着国际电脑公司进入中国市场，巨人受到重创，史玉柱目光转向别处。1997年，他投资70 层的珠海地标建筑、中国第一高楼——巨人大厦导致资金链断裂而几乎破产，欠债2.5亿人民币。

2.5 亿元的欠款，他希望能用十年还完。不想，脑白金战力惊人，仅仅3年时光，就让史玉柱还清债务，重新成了大老板。1998年史玉柱开始做保健品，此后“脑白金”、“黄金搭档”开始风靡全国，2000年销售额做到了10亿元，不过为了快速还债，通过系列运作成功将脑白金变了现。

2001年5月，史玉柱将“脑白金”生产环节无锡健特90%的股权出售给上海华馨投资公司，然后通过上海华馨最后将这部分资产卖给了上市公司ST国货，ST国货就是后来的健特生物。

2003年末，史玉柱又将“脑白金”和 “黄金搭档”的商标知识产权及75% 的分销网络以 11.7亿元港币的价格卖给了段永基旗下的四通电子（后改名四通控股） 。史玉柱出任四通控股（409.HK）CEO，并因持有四通控股价值5.7亿元可转债成为其潜在大股东。

随着史玉柱手上的现金越来越多，他开始对外投资。

2002年，老朋友段永基旗下四通控股所持6000万股华夏银行股份被法院冻结拍卖，史玉柱替段永基还清账款，换得华夏的股份。2003年，史玉柱先后从华夏银行发起人北京华资银团公司和首钢总公司处受让1.4亿股华夏银行的法人股。同年，好友冯仑的北京万通实业股份有限公司筹备上市，要清理非地产业务以外的资产，史玉柱以1.43亿元的白菜价购买冯仑手中1.43亿股民生银行原始股。投资银行法人股使其获得了巨额回报，在2006年，史玉柱就对外称，“到现在，我投资的两只银行股赢利近40亿元。”

在2006年，史玉柱从盛大挖来了一个游戏团队，自主研发了一款网络游戏《征途》，这款游戏迅速成为爆款，并且遍布各大网吧，并开创“永久免费，靠道具赚钱”的模式。2007 年，史玉柱带着巨人网络在纽约上市，开盘首日市值达50亿美元。

史玉柱联合泰山会收购Playtika，一波三折

2015 年下半年，史玉柱选择巨人网络回归A 股之际重出江湖。2015年底巨人网络宣布借壳世纪游轮回归A股直接收获 20个涨停，一个月内股价由8.76元涨至58.94元（复权后），成为年内大妖股。

自巨人网络借壳回归A股以来，史玉柱就开始不断寻求优质并购标的，运作了多起并购。期间最受关注的就是Playtika的跨国并购案，总金额达300亿元，历时超过3年。

巨人网络欲收购Playtika时，当时有六家财团参与竞购，为了确保收购成功，在2016年，史玉柱拉来13家财团组建Alpha，打算买下Playtika，交易金额为44亿美元，再由巨人网络收购，将Playtika装入上市公司。

这次收购也让史玉柱背后的“朋友圈”再次显露，史玉柱的发展一直离不开神秘富豪组织“泰山会”的帮助，巨人大厦倒塌时，泰山会的任务一度变成如何“拯救史玉柱”。

13家财团中，重庆拔萃背后的关联方包括盈泰地产创始人姜兆合、马云的私人股本公司云峰基金等，重庆杰资背后为著名风险投资人吴尚志，是巨人网络借壳上市的主要参投者，弘毅创领背后则是联想灵魂人物柳传志，柳传志在史玉柱的商海生涯中占据重要地位。

泛海资本背后则为卢志强，与史玉柱私交甚笃，两人多次同进同出进行资本运作，2009年7月，史玉柱和卢志强一同作为战略投资者投资新华联，史玉柱曾在民生银行多次的股权争夺中与卢志强站在一条战线上，二人还曾共同持有万达商业地产股份，并都在万达商业地产上市前夕清退了自己的股份。

马云、史玉柱、卢志强都是 “泰山会”的成员，柳传志为“泰山会”会长。

不过，由于收购的资金来源以及Playtika是否涉赌的问题，资产重组一直停滞不前。

财团参与交易的资金多来自银行短期借款，出资各方与史玉柱签署了保底回购协议，如果在36个月内不能将资产装入上市公司，将以现金回购股份。

2018年10月，史玉柱为平衡各方利益自掏腰包近百亿接盘了部分股权，史玉柱控制的上海准基按照368亿估值承接了Alpha部分股东持有的合计15.01%股权，约耗费资金55亿，四家财团就此实现退出，两家减持。上海准基又受让云峰基金关联方重庆拔萃92.93%股权，对价50亿左右。

2019年，各大财团的资金已经被套牢近3年，卢志强其持有Alpha约32.6%的股份，由最大金主变“苦主”。史玉柱只能对方案再一次作出调整，拟以现金收购Alpha的股权，依然未通过审批。

不过，巨人网络CEO史玉柱并未死心，最终通过“曲线”方式，以巨人网络关联企业巨资收购Playtika。

具体操作是，巨人网络于 2019 年 9 月和 2020 年 1 月先后对巨堃网络增资 11.28 亿元、2.29 亿元，增资完成后持有巨堃网络49%的股权，巨人投资持有巨堃网络 51.00%股权。

同时，重庆赐比以110亿元购买Alpha42.04%股权，资金来源为自筹资金（巨堃网络借款）44.13亿元和银行贷款66.19亿元，随后巨堃网络于2020年6月收购100%的重庆赐比股权，重庆拨萃等股东已从Alpha退出。

目前，招股书披露，Playtika的控股股东是Playtika Holding UK，而Playtika Holding UK由Alpha Frontier Limited 100%控股。

根据巨人网络之前披露的信息，重庆赐比持有是Alpha Frontier Limited的最大股东，持有42.05%的股份，该公司的实际控制人为史玉柱；Hazlet Global Limited持有Alpha 32.95%股权，该公司的实际控制人为史静，史玉柱父女是Playtika的最大股东。

58岁史玉柱赴美捞金

2012年，因投资民生银行（600016.SH）浮盈60亿元，史玉柱在资本圈声名大噪，随后史玉柱通过巨人投资和上海健特在资本市场频繁出手，他曾投资新华联、西藏天路、珠海中富（维权）、生益科技、金宇集团、中弘股份、南天信息、飞乐股份、升华拜克以及*ST吉纤、厦门钨业、珠江实业、南洋股份、杭州解百、广东明珠多家上市公司，大部分为短期内进出的投资方式，收获颇丰。

反观巨人网络，在游戏业务上竞争力逐渐减弱，2013年的“仙侠世界”以及2015年的手游IP“球球大作战”之外，未创新出爆款游戏，生存空间不断被挤压。根据艾瑞咨询截止2018年Q3的相关报告显示，目前的国 内网络游戏市场中近70%的份额分，基本已被腾讯游戏、网易 游戏两家“通吃”。具体占比为：腾讯游戏52.42%、网易游戏 17.01%，而作为二级梯队的三七互娱、完美世界、游族网络、昆 仑万维等，尽管“人数众多”，但占比均低于4%。巨人网络市值也从2017年3月31日的1600亿元峰值跌到如今的300多亿元。

巨人网络收购Playtika有助于提振业绩。招股书显示，Playtika在2017年、2018年、2019年营收分别为11.5亿美元、14.9亿美元、18.88亿美元，净利分别为2.57亿美元、3.38亿美元、2.89亿美元；Playtika在2020年上半年净利为1610万美元，较上年同期的净利2.59亿美元下降93.78%。

Playtika 成立于2010年，是第一个将免费博彩类游戏接入社交网络的公司，在 Facebook 上它有自己的 App，业绩主要依赖带有虚拟货币和博彩性质的游戏。目前，Playtika在美国畅销榜前100的游戏其占有9款，是拥有数量最多的公司。Playtika原本隶属于美国凯撒娱乐集团，是其旗下最优质的资产， 2015年凯撒娱乐因负债及经营不善申请破产将其出售。

Playtika号称是一家用人工智能技术手段改造游戏的公司，拥有一种全球独创的业务模式，自己不开发游戏，靠收购游戏资产通过大数据、人工智能等技术手段对游戏进行改造，实现游戏大幅增长。招股书显示，其于2019年1月收购Solitaire Grand Harvest和2018年11月收购的June‘s Journey在收购后的季度收入分别增长了146.3%和147.7%，Bingo Blitz在收购后的季度收入增长4.1倍，平均季度DPU（日付费用户）增长了3倍。

如今在注入A股上市平台三年未成的Playtika赴美上市，史玉柱的涉及300多亿的资本局，算是以另一种方式开花结果，但是在美股市场， Playtika的估值能否让史玉柱满意还是未知数。

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