国盛证券：华夏视听教育3亿元收购水木源 重申买入评级

国盛证券研究报告称，考虑公司作为传媒教育稀缺资产具有较强成长确定性且有望纳入港股通，重申华夏视听教育（01981）“买入”评级。

报告称，美术培训市场成长性佳，整合空间广阔，具有以下三点特点：一，竞争压力支撑美术艺考培训刚需属性，2019年我国美术统考报名人数超56万，九大美院录取率低于5%；二，行业集中度逐步提升，2019年市场艺考培训机构约1200家，相较2017年3900家左右实现集中度快速提升；三，非艺考培训需求稳健增长，地方综合素质评价体系建设政策推动美术素质培训等多元化需求稳健增长。

报告指出，公司拟以3亿元对价现金收购艺考培训龙头水木源集团100%股权，以2021年对赌业绩计算约为12.5倍PE，同时公司与水木源签订业绩对赌协议，收购款项分五期支付并以对赌为条件，此外亦签订不竞争及合作条款。此次收购通过水木源公司实现对美术艺考培训市场的快速切入锁定行业人才资源，有望实现更高效的招生以及异地扩张，实现协同效应。

国盛证券预计，上调公司2020-2022年归母净利润预测至2.98/4.57/5.98（原2.98/4.24/5.66亿元），同增68.3%/53.0%/30.9%，EPS 0.18/0.28/0.36元，现价对应PE26倍/17倍/13倍，维持“买入”评价。

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