安信策略：针对不同领域公司商业模式特征总结出四套财务框架

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【安信策略】勇者、能者、谋者、智者 —基于商业模式解构的财务框架与勾稽择股模型

来源：陈果A股策略

核心观点

针对不同领域的公司商业模式特征，我们总结出“勇者”、“能者”、“谋者”和“智者”四套财务框架。

所谓的“勇者”模型：

针对重资本扩张型制造业，商业模式以资产负债率为核心，以货币资金为切入点的择股模型。敢于逆势扩张的“勇者”中，挑选出能够确保债务风险与投资效率，且能够实现业绩回报的制造业公司，主要针对机械、电气设备、汽车零部件、有色、化工、电子、医药、环保、通信等领域的上市公司。核心指标：货币资金/有息债务+收入/固定资产+经营活动现金流净额/净利润；辅助指标：总资产增速+商誉/净资产+存货周转率。

所谓的“能者”模型：

针对消费型公司和成熟型制造业，商业模式以ROE为核心，以股东与管理层良性互动为切入点的择股模型。“能者”型企业中，选择的是股东持续看好，盈利能力较强、分红率较高的公司，主要针对食品饮料、家电汽车、农林牧渔、纺织服装。指标选择：净利润增速+ROE+净资产增速+现金收入比。

所谓的“谋者”模型：

针对轻资产制造业和灵活调整型公司，商业模式以双杠杆（财务杠杆和经营杠杆）为核心，以杠杆匹配为切入点的择股模型。“谋者”型公司中，选择通过调整经营策略（商品经营和资本经营）可以实现销售收入逆势上升的公司，主要针对休闲服务、商贸零售、纺织服装、轻工制造、部分化工。指标选择：毛利率+存货周转率+经营杠杆系数+财务杠杆系数+经营活动现金净流入/营业收入。

所谓的“智者”模型：

针对高质量的科技型公司和高端制造业，商业模式以基于ROIC-FCFF-G的高质量发展为核心，以ROIC为切入点的择股模型。在经济增长新常态下选择那些有着长远增长前景、能够以较高回报率实现资本价值复合增长的公司股票。盈利增长和高投入资本回报率是企业高回报的双引擎，主要针对电子、通信、计算机、军工、传媒、医药以及高端制造领域。指标选择：ROIC+自由现金流+资产增速+资产再投资率+研发收入比+毛利率。

■风险提示：模型设定与实际情况存在偏离

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