本币市场：货币市场流动性充裕 债市收益率上行

本币市场：货币市场流动性充裕 债市收益率上行

本报见习记者 张弛

延续此前国民经济运行稳定恢复的态势，11月份，稳健的货币政策更加灵活适度。在此背景下，银行间本币市场运行情况值得关注。

来自中国外汇交易中心的数据显示，2020年11月，货币市场流动性合理充裕，银行间债券收益率大多上行，利率互换曲线整体上移。

成交量方面，11月，银行间本币市场成交总量为100万亿元，同比下降20.5%。其中，债券市场延续明显下降趋势，货币市场、利率衍生品市场分别同比增长0.15%、11.4%。截至11月末，银行间本币市场成员36378家，较上月末增加716家。

货币市场短期利率涨跌互现

11月，央行通过逆回购和中期借贷便利（MLF）等操作向市场投放流动性，累计净投放资金4300亿元，货币市场保持流动性合理充裕。具体来看，11月下旬，央行连续多个工作日为资金面“补水”。此前，央行已经形成每月月中续做当月到期MLF的惯性操作，央行于11月16日续做8000亿元MLF，11月30日再次开展2000亿元MLF操作超出市场预期。

光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，央行在月末时点投放MLF，具有临时性特点，受信用违约事件影响，市场风险偏好有所下降，月末效应影响下，大行资金融出也相对审慎。央行希望通过MLF的临时性投放引导大行加大流动性支持力度，助力资金面平稳跨月。中信证券研究所副所长明明也认为，通过加大MLF操作规模补充中长期流动性，引导同业存单利率向MLF操作利率回归，也有助于缓解银行负债压力。

政策利率方面，公开市场7天期逆回购中标利率和1年期MLF中标利率分别为2.2%和2.95%，均与上月持平。市场利率方面，月末，隔夜信用拆借（IBO001）、7天质押式回购（R007）和存款类机构7天质押式回购（DR007）分别收于1.22%、2.48%和2.3%，较月初分别下降116个、32个和16个基点；3个月Shibor收于3.12%，较月初上升14个基点。展望后市，富国基金吴旅忠表示，在货币政策稳健的主基调下，央行仍将继续“精准滴灌”，不搞“大水漫灌”。随着货币市场利率逐步回归合理区间，资金价格中枢或将从低位抬升。

交易中心数据显示，11月，货币市场成交83.1万亿元，同比增长0.15%。其中，信用拆借成交9.8万亿元，同比下降12.2%；质押式回购成交73万亿元，同比增长3.0%；买断式回购成交3323.7亿元，同比下降66.4%。

从融资结构看，大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行依然位列资金净融出前三名，净融出额分别为16.2万亿元、10.1万亿元和6万亿元；基金公司、证券公司和投资产品分列资金净融入额排名前三位，凸显非银机构融资需求，净融入额分别为13.2万亿元、11.2万亿元和5.5万亿元。

中短期信用债信用利差走阔

11月，受美国大选、信用债违约、经济复苏态势延续、市场对政策预期偏谨慎等因素叠加影响，银行间债券市场波动有所加大。具体来看，以11月23日为分界点，此前，信用债违约事件对市场的影响尤为显著，银行间债券收益率明显上行。随着监管部门发声稳定市场信心以及央行在公开市场继续投放资金以维护市场流动性，信用债违约事件冲击得以缓和，市场情绪开始企稳。从11月23日起，银行间债市现修复性行情，债券收益率振荡回落。

数据显示，11月末，1年期、5年期和10年期国债收益率分别收于2.86%、3.06%和3.24%，较月初分别上升11个、8个和7个基点；1年期和5年期政策性金融债（国开债）收益率分别收于3%和3.4%，较月初分别上升13个和下降1个基点；9个月的AAA级同业存单收益率收于3.32%，较月初上升11个基点；1年期和5年期AAA级中期票据收益率分别收于3.54%和4.06%，较月初分别上升29个和8个基点；6个月的AAA级短期融资券收益率收于3.43%，较月初上升21个基点。

从利差表现来看，中短期信用债与同期限国债的信用利差呈现扩大趋势。具体来看，11月末，6个月的AAA级超短期融资券与同期限国债的信用利差为53个基点，较月初扩大9个基点；1年期AAA级短期融资券的信用利差为66个基点，较月初扩大17个基点；3年期AAA级中期票据的信用利差为87个基点，较月初扩大13个基点。

成交量方面，11月，债券市场成交14.8万亿元，同比减少32.2%。其中，债券借贷成交6170.1亿元，同比增长43.6%。从交易券种看，政策性金融债、国债和同业存单成交量依旧位居前三，成交金额分别为5万亿元、3.2万亿元和3万亿元，市场占比分别为35%、22.7%和21%；从期限结构看，5年期以下（含5年）现券交易品种成交9.5万亿元，市场占比67.1%；5年期至10年期（含10年）现券交易品种成交4.1万亿元，市场占比29.4%。

利率互换曲线整体上移

11月，利率互换市场一枝独秀，FR007和Shibor3M利率互换曲线均整体上移。

交易中心数据显示，11月末，1年期FR007互换利率收于2.61%，较月初上升13个基点；5年期FR007互换利率收于2.95%，较月初上升12个基点；5年期Shibor3M互换利率收于3.56%，较月初上升13个基点；1年期LPR（季付）互换利率收于3.96%，较月初上升4个基点。

成交量方面，11月，利率衍生品市场成交2.1万亿元，同比增长11.4%。其中，标准债券远期成交491.3亿元，其余为利率互换。

在利率互换市场，以FR007为浮动端参考利率的互换交易占比为87.8%，以Shibor为浮动端参考利率的互换交易占比为9.9%。从期限结构看，1年及1年以下利率互换交易占比为71%，1年至5年（含5年不含1年）利率互换交易占比为5.4%，5年至10年（含10年不含5年）利率互换交易占比为23.6%。

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