新冠疫苗是航空股“救命药”？业内：板块回暖仍待需求恢复

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12月9日，申万二级行业航空运输板块跌1.16%，其中华夏航空（002928.SZ）跌近4%，春秋航空跌幅为2.9%，东方航空（600115.SH）及中国国航（601111.SH）跌幅较日前略有收窄，不超过1%。

上周，英国批准使用辉瑞新冠疫苗的消息振奋航空板块，拉升整体股价，不料很快航空股股价再度回落，整体呈下跌趋势。

2020年全球航空运输市场受新冠疫情影响亏损严重，因国内疫情控制较为稳定，A股航空公司本年度第三季业绩报告亏损普遍收窄，但国际航线收入占比较大的公司营收难以大幅度改善。

IATA（国际航空运输协会）预测，2020 年全球航空公司或将亏损 843 亿美元，其中亚太地区将亏损 290亿美元，北美地区亏损 231 亿美元，欧洲地区亏损 215亿美元。

在业内人士看来，国际航线的恢复时间取决于疫苗进展，但目前利好消息只是短期催化剂，在疫苗全面普及前对行业整体并没有太大推动作用，明年航空股的走势仍不明朗。

“疫苗的进展更多是影响情绪，改善投资者对明年的预期。预计明年航空公司整体仍将亏损，但相比2020年将大幅度减亏，股价走势将会跟疫苗的进展密切相关。预计即使明年大范围接种疫苗，国际线依然无法全面恢复，全行业的盈利正常有待到2022年。” 一位行业资深分析师向第一财经记者表示。

值得注意的是，中型民营航空公司因疫情前国际航线布局规模较小，着重国内航线，恢复速度领先，未来有望维持目前良好的趋势。

国际航线客运量低，加大航空公司亏损

12月4日，东方航空（600115.SH）宣布决定将公司及下属航空上海航空的40架存量飞机为抵押物向银行融资不超过180亿元人民币，抵押期限不超过15年，资金主要用于偿还短期债务并补充流动资金需求。截至12月8日收盘，东方航空累计跌幅超3%，报收4.93元/股。

东方航空2020年第三季度财报显示，公司实现营业总收入为423亿元，同比下降54.71%；扣非归母净利润为-96.13亿元，同比下降346.93%。公司短期借款较上年度增加437.14%，经营活动产生的现金流也因为营收下降近100%，资金面的问题促使公司抵押资产补充资金需求。

国际航线的恢复缓慢给大型航司的客运收入造成了一定影响。

兴业证券研究报告认为，国内旅客量总体呈现较快的恢复姿态，三季度开始客流量基本恢复正常，而国际航线客运量仅为去年同期1%~4%。

东方航空2020年中报显示，国际航线收入为人民币 61.78 亿元，同比下降61.84%，国际航线收入占客运收入的 30.41%。去年同期国际航线收入为人民币161.88亿元，占客运收入的 30.25%。

国际航线始终占据东方航空3成左右的客运收入，而航线自3月起的大面积停飞导致包括东方航空在内的拥有较大规模宽体机机队的大型航空公司收入受挫。

中信证券研报认为，宽体机运力转回国内后受限于适飞航线数量，11月宽体机日利用率仅为6.0小时，为疫情前正常水平50%~60%。

宽体机数量最多的中国航空受累于国际运力转回的投运压力，第三季度亏损额度并未收减。2020年公司第三季度实现营收484.54亿元，同比下降52.99%；扣费归母净利润为-103.5亿元，同比下降257.77%。同时，中国航空所投资的国泰航空及山航集团因疫情原因累计造成28.7亿元投资损失，拖累公司业绩。

“航空公司的客座率短期不会有变化，随着冬季局部区域疫情复发，客座率反而会往下走。”前述分析师表示，“若明年国际线不恢复，大型航司运力过剩的局面很难扭转，账面难以出现盈利。”

中等规模航司成本优势明显

在国内航空股复苏阶段，成本优势较为明显的春秋航空（601021.SH）及吉祥航空（603882.SH）处于领跑状态。

春秋航空定位低成本航空业务，2020年公司中报显示共有96架A320空客，因飞机数量较少，春秋航空飞机利用率较属行业内较高水平。2020年三季度，春秋航空飞机利用小时数达10.1小时/日。进一步摊薄固定成本，巩固优势。第三季度春秋航空实现营收27.8亿元，环比增长67.4%；实现归母净利润2.6亿元，环比扭亏为盈。

吉祥航空第三季度业绩同样扭亏为盈，与春秋航空一样得益于公司较强的成本管控，通过提供有竞争力的票价和廉航九元航空对高、中、低端市场需求全面覆盖，改善经营状态。

中等规模航空公司经营恢复较快也与公司规模及航线布局不无关系。上述两家航空公司主要布局国内航线，机型以中小型客机为主，疫情爆发后所承受的运力压力较小。相比较，东方航空共运营 732 架飞机；中国航空除去集团所投资航空公司持有的飞机数量，共拥有428架飞机，其中宽体机超百架。

在机队规模大及国外航线布局广的状况下，国内大型航司遭遇了运力过剩的情况。与春秋航空只有单一机型不同，大型航空公司机型众多，其中中国航空航宽体机数量占比18.1%，较南方航空及东航高出3.5%、5.4%。多家机构认为受疫情影响，不排除航司未来将精简机队种类，控制成本。

“今年下半年小公司盈利，源于小公司体量小，机队调整灵活，春秋航空和吉祥航空二季度就开始调整航线，集中力量在复苏的国内航线。同时民营企业本身的成本管控好，三季度都实现了微利，预计明年仍将是这个局面。”前述分析师补充。

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