粤开策略:积极把握结构性机会 传统周期板块有望形成共振

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粤开策略解盘 ｜ 银行煤炭合力上行能否延续-1127

来源：崇利论市

市场回顾：银行煤炭带动沪指修复3400点

今日指数高开，随后震荡拉升，汽车和农业板块表现强势，临近上午收盘，三大指数略有回落，尾盘银行、煤炭板块发力，上证指数收于3408.31点，收盘涨1.14%，本周累计上涨0.91%；创业板指收于2618.99点，涨0.37%，本周累计跌1.80%。两市成交7257亿元，较上一交易日小幅缩量。北向资金净买入24.76亿元，本周累计净买入近170亿元。

盘面上，银行、农林牧渔、房地产领涨；通信、有色金属、公用事业回调。概念方面水产养殖、券商有所表现。

热点解读：央行发布三季度中国货币政策执行报告

11月26日晚，央行发布第三季度中国货币政策执行报告称，今年我国实现全年经济正增长是大概率事件。未来随着经济增速逐步向潜在水平回归，宏观杠杆率有望趋于平稳。对此我们认为：

一、货币政策逐步回归常态化。首先，央行认为经济增长好于预期，物价总体下行，不存在长期通胀或通缩的基础。其次，强调“把好货币供应闸门”、“不让市场的钱溢出来”。

二、稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。首先，外部风险仍存，海外新冠疫情反复且持续时间可能超预期，财政可持续性风险、金融风险隐患上升。其次，货币政策突出直达性、精准性特点，央行积极发挥结构性货币政策工具作用，创设了两个直达实体经济的货币政策工具，有效缓解了小微企业融资难问题。

三、持续深化贷款市场报价利率改革。三季度按期完成存量浮动利率贷款的定价基准集中转换工作，贷款利率隐性下限被完全打破。

四、汇率形成机制改革将继续坚持市场化方向，退出常态化干预，注重预期引导，在一般均衡下实现在合理均衡水平上的基本稳定。

大势研判：传统周期板块有望形成共振

周五盘中有两大亮点，一是煤炭板块午后发力，由空翻多，二是银行板块放量拉升。催化方面，其一是三季度中国货币政策执行报告体现了流动性节奏将视市场需求而定，缓解了市场对于流动性持续收紧的担忧；其二是盘中国家统计局发布1-10月全国规模以上工业企业经营数据，1-10月规模以上工业企业实现利润50124.2亿元，同比增长0.7%，累计利润同比增速年内首次由负转正，超六成（25/41）行业利润实现增长，对市场情绪起到一定提振作用。

本周银行股上涨，主板表现较强，传统周期板块形成共振合力。对比本周银行股行情与上个月的差别，国庆节后两周（10/09-10/23） 银行板块上涨5.8%，期间全A涨2.3%，期间表现较好的板块是汽车（9.8%）、纺织服装（9.6%），而传统周期板块采掘（1.5%）、化工（3.5%）、钢铁（2.1%）表现弱于大盘。本周银行涨4.4%位列申万一级行业之首，同期传统周期板块表现较好，非银金融（3.9%）、采掘（2.7%）跟涨，而家电（-3.6%）、纺服（-1.86%）、汽车（-1.3%）等前期赚钱效应较好的板块有所回调。可见近期市场的逻辑由可选消费向传统顺周期上游板块轮动。近期蓝筹股的上涨对大盘及市场情绪起到了一定稳定作用，银行的发力上攻助力顺周期持续活跃，后市关注行情走势，判断此次行情是合力冲关，还是年内低估值补涨轮动的尾声，另逢周末，还需关注周末消息面上是否有支撑活跃板块的政策红利。

配置方面，当前市场走势较符合我们前期研报判断的年内翘尾行情，投资者短期可以继续积极把握结构性机会，布局资金持续追逐的低估值且有经济复苏及政策加持的优质品种，可关注银行及传统顺周期上游板块。银行方面，央行公布的9月金融机构贷款加权平均利率为5.12%，环比回升6个百分点，本次报告首次提出保持宏观杠杆率稳定，预计将成为后续的政策重点。在货币政策逐步回归常态化之下，顺周期板块可关注传统周期上游如煤炭、有色、化工等；同时中期也可以关注农林牧渔、消费以及调整较多的医药、科技成长类品种的洼地效应。

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