国泰君安证券：广汽集团维持增持评级 目标价15港元

上调广汽集团（02238）目标价至15港元（原为11.2港元），维持“增持”评级。考虑卫生事件对公司自主品牌恢复的延后，略微下调公司2020/21/22年的EPS预测为0.79（-0.13）/0.94（-0.20）/1.29港元，参考可比公司估值（吉利汽车15.3倍，长城汽车H为16.4倍），给予公司2021年16倍PE，目标价15港元。

新能源的独立运营，催化市场对公司的价值重估。一方面，新能源品牌的独立运营，催化市场重估公司新能源业务的价值。2020年以来，新势力车企市值不断攀升，市场对独立运营的新能源车企给予较高的预期。另一方面，新能源品牌的独立运营，加速市场认知自主传祺品牌的恢复。自主本部的亏损，是过去压制公司股价的核心因素之一，新能源品牌的独立运营，使市场单独评估公司自主传祺的业绩和价值，不再受新能源板块的亏损压制。

横向对比：公司新能源品牌实力比肩新势力，估值充满潜力。当前市场对新能源汽车领域的认知氛围良好 2020年以来，新能源车企市值持续攀升，特斯拉最高市值接近5000亿美元，蔚来最高市值超过700亿美元，新能源品牌独立运营后，催化市场以新的视角认知业务价值。

纵向对比：公司新能源品牌的独立运营，显示出公司发展新能源的决心，且有利于新能源品牌的孵化。如果新能源品牌长期在集团体内，容易受到传统部门和传统资源分配惯性的制约。公司2025年销售目标为350万辆，新能源汽车产品占整车产销规模超20%，自主品牌全面实现电气化。

风险提示：新能源品牌的经营发展存在不确定性，广汽菲克亏损拖累公司价值重估。

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