艾德证券期货：中国文旅再次递表，真文旅还是真房产？

艾德证券期货讯，上市招股文件失效不到一周后，中国文旅再次向港交所递交了上市申请。

中国文旅成立于2018年，系中国文化旅游物业开发商。主营业务包括住宅物业（包括度假物业）、景点咨询服务以及景点管理服务、酒店咨询及管理服务以及旅游代理服务。公司的收益主要来自租赁酒店客房、提供餐饮及票务服务。

首次递表未上市

以往，因环境及其它综合因素影响导致上市招股文件失效的现象屡见不鲜，在2020这个特殊的年份，上市招股文件失效则显得更加合情。据媒体不完全统计，2020年内已有6家房地产企业（含物管企业）在港交所递交上市材料失效，但这并不意味着上市失败。

分析中国文旅集团第一次招股失效的原因不难发现，疫情影响是一个主要原因。疫情对文化旅游产业造成了较大的冲击，可以说上半年，我国的旅行产业遭遇到了毁灭性的打击。直到下半年才开始有了明显复苏痕迹，尤其是国庆中秋假期期间，文旅市场呈现出爆发性增长。在此期间，中国文旅集团也迎来了一个业绩提升高潮。

定位文旅，房地产为其主收入

上市招股文件显示，中国文旅集团将自己定位为文化旅游物业开发商，但从收入构成来看，中国文旅对于房地产销售却有着路径依赖，其主营业务其实是房地产销售。

上市招股文件显示，2017-2019年，中国文旅分别实现营收1.86亿元、3.35亿元、7.36亿元，其中销售度假物业分别为1.86亿元、2.67亿元、5.94亿元，销售度假物业收益占总收益分别为99.8%、79.8%及80.7%，而文化旅游业务收益分别仅占0.2%、20.2%、19.3%。

从中可以看出，中国文旅的主要收入还有八成来源于房产销售，文化旅游板块占比甚微。

再次冲击能否成功？

中国文旅在上市招股文件中承认，广东省物业市场近年来竞争十分激烈。物业开发商已进军我们业务所在地区的物业开发市场。我们竞争对手的资源（尤其是财务资源）获取管道可能较我们更具优势。我们未必能够利用于广东省恩平的经验，以扩展至广东省其他地点及我们认为具有增长潜力的中国其他地区。

现如今，文旅产业市场虽然很大，但入局者并非都能赚得盆满钵满，重仓文旅的新华联，今年前三季度预计亏损6.3亿至6.9亿元，而去年同期为盈利1.63亿元。

在新冠疫情潜在风险下，文旅企业日子并不好过。此次，中国文旅二度冲刺IPO，能否成功仍需等待。

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作者：艾德证券期货

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