高盛：续列长和为确信买入名单 给予目标价75港元

高盛发表报告表示，维持对长和（00001）“买入”评级，列入该行“确信买入”股份名单，予目标价75元。

昨日收市后，长和旗下CK Hutchison Group Telecom（CKHGT）公布今年第三季营运数据，按年跌4%、毛利总额跌1%、继续保持稳定；此外，公司拟向Cellnex出售欧洲电讯基建资产涉100亿欧元（约910亿港元）。

该行指，长和管理层在分析员会议上未有进一步披露上述交易更多细节，但鉴于交易的重要性，公司认为有义务披露今次潜在交易（100亿欧元占公司其市值的55%）。高盛表示，若根据归属于CKH的基站数量分配100亿欧元的对价（在欧洲六个国家/地区（包括英国、意大利、爱尔兰、奥地利、丹麦等）拥有的2.91万座基楼总数），长和应占权益的对价为92亿欧元，意味着企业价值对EBITDA为31倍（基于公司先前披露的IFRS备考前的2020年EBITDA为3亿欧元基准计算）。而该行当前对长和旗下铁塔资产估值，仅预测企业价值对EBITDA为6倍，料交易可提升集团每股资产净值16%或17.7元（假设铁塔资产无负债计算）。

该行指，长和的股价对消息反应取决于公司借交易所得收益的用途。 该行评估了长和借交易录得收益后资金用途的不同情境，公司或将所得用以保充资本，以助集团未来进行并购及将净负债比率降至20%水平。

情境之一，若长和悉数将现金用以降低负债，料集团净负债对净资本比率会降至14.3%（今年6月底为25.6%）；倘若长和目标是将净负债比率降至20%水平，料每股剩余现金为11.8元。

另一种可能性是，长和维持派息比率的31%（包括一次性收益），根据重估收益的规模，该行料长和2020财年的盈利将增至430亿至1，120亿港元，相当每股11.1元至29港元。若分派所得的31%，将意味着每股总体派息介于3.4-8.9港元，按当前股价计算，提供7%至18.3%的股息收益率。

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