中金：ASM太平洋维持跑赢行业评级 目标价降至115港元

中金发布研究报告，认为第二波卫生事件可能导致 SMT 设备交付延迟，公司整体毛利率复苏仍需要时间，但仍继续看好ASM太平洋（00522） 收入增长前景。 基于此，将2020 年收入和净利润预测分别下调 2%和 16%，维持“跑赢行业”评级，下调目标价 8%至 115 港元。

报告指出，2020年三季度收入符合该行预期，但毛利率不及预期，主要因为 CIS 封装设备需求持续疲软及 SMT 解决方案相关产品结构组合导致。三季度公司净利润为 2.32 亿港币，也低于该行前期预测及市场一致预期。

三季度公司订单额为 5.83 亿美元，同比增长13.5%，环比增长23.5%。中金认为，三季度订单情况乐观（订单数量通常于二季度达到峰值）。分类别来看，主流封装需求强劲，半导体解决方案业务订单环比增长27%， SMT业务订单环比增长37%，这表明公司业务正逐步恢复。

中金预期，三季度先进封装市场庞大（2025 年市场规模有望超过 400亿美元）， mini/micro LED 市场未来 5 年内复合年增长率有望实现高增长， 考虑到公司设备方面的竞争力，公司会成为mini/micro LED 市场最大的受益者之一。

展望四季度，中金预期公司整体毛利率有望得到改善，但改善空间或许不大。SMT 业务毛利率在三季度已经降至30%以下，四季度可能会继续下行至触底。中金继续看好公司 2021 年收入增长前景，并认为当前估值仍具吸引力，故仍维持“跑赢行业”评级。

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