买方or卖方 期权新手投资者该如何选择？

原标题：买方or卖方，期权新手投资者该如何选择？

来源：华创证券

通过多期推文介绍，相信投资者对期权买卖双方的权利与义务有了基本认知：买方拥有权利而不承担义务，卖方承担义务却没有权利。但刚接触期权的投资者是否了解买方和卖方的其他区别，以及该如何选择买方或卖方呢？本期，小编带您深入探讨一下。

买卖双方的区别

1、到期盈亏

到期日持有期权合约的收益与行权价、标的价格相关，卖方的亏损/收益对应着买方的收益/亏损，下图1、2整理了买方与卖方到期盈亏区别。

图1

图2

2、资金占用

举个实例，2020年10月22日，50ETF购10月3200收盘价0.2201元/单位。小王花费2201元购买了一张该合约，小李以相同价格卖出该张合约，同时需缴纳6305元保证金。可以看到，卖方虽然收获了权利金，但作为行权履约担保，占用的保证金会高出卖出合约的收入。

对买方来说，花费几百到几千元不等的成本就能购买一张合约，资金占用较少，判断准确的话便可收获以小博大的杠杆收益。对卖方来说，缴纳的保证金会占用较大资金仓位，期权卖方保证金是合约结算价加上标的价格或行权价乘以一定比例（扣除虚值部分）后，乘以合约单位与持仓数量。为保证卖方到期履约，实值程度越高的合约保证金要求越高。

若期权交易资金量不多，做卖方要关注仓位管理及时止损，做买方要关注趋势判断降低交易成本投入；若期权交易资金量较高，买卖双方可搭配使用；若持有现货证券，可采用备兑开仓做卖方规避保证金占用，提高资金使用效率。

3、胜率/赔率

整体来看，期权市场卖方胜率高但赔率低，买方胜率低但赔率高，胜率可以理解为最终平仓时获利的概率，赔率是最终平仓时的绝对收益。

赔率方面，买方拥有行权权利，标的价格向有利方向变动可带来更高的潜在收益。

胜率方面，下图3展示了看多行情里不同的开仓方向效果：买方—买认购，卖方—卖认沽。通过相同行权价、到期日的认购与认沽期权盈亏图来看，买方亏损区间1大于卖方亏损区间2，标的价格变动落在区间1的概率高于区间2，图像直观显示卖方获利概率高。其次，从希腊字母理解，买认购属于正delta、正gamma—希望行情涨且大幅变动，卖认沽属于正delta、负gamma—希望行情涨或震荡，即不跌，显然卖认沽行情适用场景比买认购更多。最后，从隐含波动率来看，经验表明隐含波动率通常高于历史实际波动率，同时由于对冲成本的存在使得认沽期权隐含波动率高于认购，认沽合约价格往往偏高，卖认沽获利可能更高。

因此，做卖方还是买方也与投资者对胜率/赔率的偏好有关，在开仓下单时要进行选择。

图3

4、风险控制

对买方来说，支付权利金后便将风险转嫁给卖方，最大亏损已预先设定，建仓后更关注如何扭亏为盈。对卖方来说，承担的风险通常高于买方且未知，意味着不仅要关注何时建仓获得收益，而且要关注何时止损。相比买方，卖方在仓位管理、标的趋势、波动率、时间维度等方面需具备更高的风险控制能力。

根据上述讨论，您可能存在疑惑：为何还是有投资者选择卖方呢？其实，卖方投资者往往经验丰富、判断明确，胜率高；隐含波动率普遍高于历史波动率，赚取的“保费”（权利金）可能比实际“理赔”成本（行权交割义务）更高。此外，不少卖方还会通过其他方式来对冲卖出合约的风险，降低敞口。

如何做好买方或卖方？

1、买方

合约选择

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