光大期货：锌基本面偏弱 10月消费也存在转弱的风险

有色金属类

镍（展大鹏）：

隔夜镍震荡走高。不锈钢主流冶炼企业的封盘再度刺激镍价，四季度能否消化不锈钢的高产量仍然是未知，但下游贸易商担心不锈钢随镍走高，也不得不出手接货。另外，从不锈钢和新能源汽车的数据验证看，镍再走新能源电池的逻辑，这点也可以从相关股票以及硫酸镍产量与利润情况佐证，无论国内还是国外新能源汽车制造的旺盛成为当前镍逻辑演绎的方向，尽管相对不锈钢来说，新能源汽车仍属于边际提振。另外，四季度对国内镍铁产业来说矿源和矿价问题突出，不断上涨的矿价成为产业的成本支撑。当前镍再次接近年度高位，争议也会随之而来，此时投资者应该关注股市和有色市场是否会出现共振的情况，或对镍后期选择方向有所帮助。最后，镍呈现亚洲盘走弱，夜盘走高的现象，说明当前市场看涨情绪的主导或在外盘。

铝（展大鹏）：

隔夜铝震荡偏弱。沪铝近月依然强于远月，且略有拉开之势，主力迟迟不换月的情况再次发生，这种情况与去年同期情形有所类似。从表观消费来看，电解铝需求仍表现较好，这点从库存和进口方面也得到一定验证。不过，在国内外经济仍在修复的情况下，8~9月份同比高达10%以上的需求增速很难令投资者信服，累库预期也就随之而来，在四季度这种预期或成为一种常态，也成为近远月套利的依据。四季度基本面供过于求常态化预期下，不确定性就在于宏观因素以及所引导的市场情绪，加之较大的back结构，沪铝全面做空的时间点不断后延。

锡（刘轶男）：

LME昨日上涨0.92%至18620美元/吨，沪锡2012合约夜盘收于147500元/吨，上涨0.09%。四季度进入了流感高发期，新冠疫情存在较大可能在全球范围内反复，不确定性继续加强。若制造业难以恢复，大多数需求还是将转移到国内进行生产。国内作为唯一存在的冶炼产出增量，因为缅甸地区的疫情和当地矿山出现塌方问题造成原矿供给的大幅减少，冶炼厂存在较大的停减产可能性。而在国内的需求上，前三季度因为国内财政政策以投资拉动为主，对消费的拉动有限，四季度若政策向消费倾斜，或将利好电子产品消费。而光伏作为十四五重点计划，或将延续前三季度装机量的同比增长趋势。但是当前价格在8月份进口矿半数减少的刺激下已经处于在近几年震荡区间的高位，下游对价格的接受也需要一定时间，因此四季度预期将在当前价位区间内再上一个台阶区间震荡，建议回调时逢低做多。

锌（刘轶男）：

LME锌昨日上涨2.33%至2485美元/吨，沪锌2011合约夜盘上涨2.12%收于19750元/吨。锌矿加工费继续走低，导致国内冶炼利润小幅下行，有个别冶炼厂因矿石供应问题减产但总体来说四季度冶炼厂排产检修计划甚少，锌锭供给较为稳定。LME库存仍在累积，上周进口锌报价已有充分优势，后续有望增加进口锌补充。9月公布宏观数据尤其是房地产竣工不及预期，10月消费也存在转弱的风险。锌基本面偏弱，但是在全球疫情再次反复下，国外宽松政策预期将持续，而国内以稳货币政策为主，在全球流动性宽松的背景下，短期内全面做空的可能性较小。

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