南财快评：核心CPI低迷 货币政策需更精准

原标题：南财快评：核心CPI低迷，原油和黑色拖累PPI，货币政策需更精准

今天统计局公布了9月CPI和PPI，数据显示CPI同、环比涨幅均回落，核心CPI持续低迷。

9月，CPI同比1.7%、较上月回落0.7个百分点，环比0.2%、较上月回落0.2百分点；核心CPI同比0.5%，连续3个月持平。食品环比0.4%、较上月回落1个百分点，主要受猪价、鲜菜等拖累；非食品环比0.2%、较上月提升0.1个百分点，其中衣着、教文娱由降转升，与服装换季、开学和线下消费修复等有关。

所以按照目前趋势，四季度CPI下行趋势很可能会延续。线下消费等的修复或对物价形成一定支持，但中低收入人群消费抑制依然较强，仍拖累核心CPI；同时，猪肉供给大幅回升，或使得猪价回落压力加大，有利于食品价格回落。

PPI同比低预期、降幅略有扩大，主要受石油、黑色链等拖累。9月PPI同比-2.1%、低于市场平均预期的-1.8%，降幅较上月扩大0.1个百分点；环比上涨0.1%，涨幅回落0.2个百分点。大类环比来看，生产资料和生活资料分别为0.2%和-0.1%，均较上月回落0.2个百分点。分行业环比来看，石油链价格由涨转降，黑色链和有色链涨幅回落。

故而，四季度PPI同比虽然可能趋于抬升、但仍处于通缩区间。随着广义财政支出加快，及地产投资“韧性”延续，投资或仍对中上游商品价格形成支持。海外逐步复工也可能带动外需修复，但复工节奏受到疫情二次反弹、疫苗研发进度等影响，仍需持续跟踪。

就宏观预期而言，物价虽然有如此走势，但并非当前市场和政策核心逻辑；资金空转等突出问题，需要货币政策更加注重精准导向。对市场而言，随着年底临近，流动性分层下“负债荒”或加速凸显、同业收缩压力加大，或导致流动性环境中短期易紧难松。（作者系开源证券首席经济学家）

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